Federal Rezerv (Fed), ABD finans sisteminin en kritik kaldıracı üzerindeki kontrolünü kaybediyor. Merkez bankası gecelik borç verme faizlerini hâlâ belirleyebilse de, daha geniş tahvil piyasası artık onun izinden gitmiyor. Fed faiz indirimine gittiğinde bile, tahvil yatırımcılarının daha yüksek getiri talep etmeden satın almakta giderek daha fazla isteksiz davrandığı devasa devlet borcu arzı nedeniyle uzun vadeli borçlanma maliyetleri inatçı bir şekilde yüksek kalmaya devam ediyor.
Bu kopuş, ABD maliye politikasındaki yapısal bir değişimden kaynaklanıyor. Eylül 2025 itibarıyla federal borç $37.6 trillion seviyesine ulaşırken, yalnızca yıllık faiz ödemeleri $1.2 trillion seviyesine ulaştı. Hükümetin finansmanını sağlamak ve vadesi gelen borçları yeniden yapılandırmak için Hazine, 2025 mali yılı boyunca GDP'nin 36% kadarına denk gelen $30.2 trillion tutarında olağanüstü miktarda pazarlanabilir menkul kıymet ihraç etti. Bu amansız tahvil seli, gerçek dünyadaki borçlanma maliyetlerini belirleyen 10 yıllık Hazine tahvili getirisini FOMC kararlarından bağımsız hareket etmeye zorladı.
Kripto yatırımcıları için geleneksel para politikasındaki bu bozulma, kritik bir makro göstergedir. Bu borç yükü altında sistemin likiditesini korumak için Fed, bilançosunun bazı kısımlarını sessizce yeniden genişletmeye başladı. Görece ekonomik sakinlik döneminde piyasaya likidite enjekte edilmesi, bir sonraki sistemik kriz vurduğunda ne olacağı konusunda ciddi bir soru işareti yaratıyor. Merkez bankası, tahvil getirilerinin fırlamasına izin vermek ile devlet borcunu satın almak için para basmak arasında seçim yapmak zorunda kaldığında, ikincisi siyasi olarak uygulanabilir tek yol olarak kalmaya devam ediyor.
Bu yapısal enflasyon riski, Bitcoin ve somut varlıklar için uzun vadeli yatırım tezini doğrudan destekliyor. Fed'in geleneksel araçları başarısız oldukça, sermayenin fiat sisteminin dışında sığınak araması son derece muhtemeldir. Yatırımcılar, Jackson Hole'dan gelecek herhangi bir açıklamadan ziyade, şu anda finansal stresin daha doğru bir ölçüsü olarak hareket eden yaklaşan Hazine ihalesi talebini ve 10 yıllık tahvil getirisini yakından takip etmelidir.
Tahvil Piyasası $37T Borca Direniyor: Fed Faiz Kontrolünü Kaybetti
Federal Rezerv'in faiz oranları üzerindeki geleneksel kontrolü, tahvil piyasalarının bağımsız hareket etmesiyle zayıflıyor ve bu durum uzun vadeli ekonomik istikrara yönelik endişeleri artırıyor.