Регламент Европейского союза о рынках криптоактивов (MiCA) – палка о двух концах для индустрии. Он даёт правовую определённость и защиту инвесторов – но по такой цене, которую многие компании на ранней стадии не могут себе позволить.
Это главный аргумент гостевой статьи Юлии Барабаш, основателя и управляющего партнёра SBSB Fintech Lawyers. По её мнению, критики MiCA правы насчёт затрат: требования к капиталу, правила корпоративного управления, мандаты в области ИКТ и аутсорсинга, а также необходимость местного присутствия – всё это создаёт финансовую нагрузку. Небольшим проектам трудно нести такое бремя.
Но Барабаш утверждает, что смысл именно в этом. «Рынок криптовалют – это уже не хобби, – пишет она. – Как только компания начинает работать с активами клиентов или биржевой деятельностью, одних обещаний инноваций недостаточно. Стартапы, которые останутся на рынке в условиях MiCA, с большей вероятностью будут иметь надёжные системы комплаенса и более чёткое управление». Она отмечает, что самый серьёзный репутационный ущерб сектору нанесли сбои, взломы и платформы, которые росли слишком быстро без операционной зрелости, – а не чрезмерное регулирование.
Европа, по её мнению, не пытается быть самой громкой криптоюрисдикцией. Она стремится быть самой надёжной. Предсказуемые правила и их соблюдение побуждают банки, партнёров и пользователей к взаимодействию. Эта надёжность может стать долгосрочным конкурентным преимуществом.
Тем не менее у подхода ЕС есть критическое слепое пятно. «Главный недостаток в том, – пишет Барабаш, – что MiCA относится к криптосфере так, будто сектор уже достаточно зрел, чтобы в полной мере принять традиционное финансовое регулирование». Инновации в криптовалютах всё ещё зависят от экспериментов и низкозатратных итераций. Новым компаниям нужно пространство для тестирования моделей и выживания, прежде чем их доходы стабилизируются. MiCA резко сужает это окно возможностей, фактически требуя от стартапов вести себя как регулируемые игроки старого рынка ещё до того, как они докажут свою жизнеспособность.
В результате возникает компромисс, на который нет простого ответа. Европа может стать безопаснее для пользователей, но рискует стать и меньше – рынком, на котором позволить себе остаться могут лишь игроки с глубокими карманами. Для трейдеров и инвесторов вывод очевиден: расходы на соблюдение нормативных требований продолжат влиять на то, какие проекты выживут и где решат базироваться. Следующий катализатор, за которым стоит следить, – то, как национальные регуляторы в странах ЕС будут интерпретировать и применять нормы MiCA, особенно в отношении небольших эмитентов токенов и протоколов децентрализованных финансов, подпадающих под регулирование.
Правила ЕС о криптоактивах: защита и доверие, но угроза стартапам
Новый регламент MiCA улучшает защиту клиентов и правовую определённость, но затраты на соблюдение требований могут сократить число стартапов и замедлить инновации в Европе.