Normas cripto de la UE: más seguridad, pero riesgo para startups

La regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea es un arma de doble filo para la industria. Aporta certeza jurídica y protección al inversor, pero a un precio que muchas empresas en fase inicial no pueden permitirse.

Ese es el argumento central de un nuevo artículo de Yuliya Barabash, fundadora y socia directora de SBSB Fintech Lawyers. En su opinión, los críticos de MiCA tienen razón sobre los costos: los requisitos de capital, las normas de gobernanza, los mandatos de TIC y externalización, y la necesidad de presencia local suman una carga considerable. Los proyectos más pequeños luchan por soportar esa carga.

Pero Barabash dice que ese es precisamente el objetivo. "El sector cripto ya no es un mercado de aficionados", escribe. Una vez que una empresa gestiona activos de clientes o actividades de intercambio, la promesa de innovación no es suficiente. "Las startups que permanezcan en el mercado bajo MiCA tendrán más probabilidades de contar con marcos de cumplimiento sólidos y una gobernanza más clara". El peor daño reputacional del sector, indica, ha provenido de quiebras, hackeos y plataformas que crecieron demasiado rápido sin madurez operativa, no de un exceso de regulación.

Europa, argumenta, no está tratando de ser la jurisdicción cripto más ruidosa. Está tratando de ser la más creíble. Unas reglas y una aplicación predecibles animan a los bancos, socios y usuarios a participar. Esa credibilidad podría convertirse en una ventaja competitiva a largo plazo.

Sin embargo, el enfoque de la UE tiene un punto ciego crítico. "El fallo central es que trata a las criptomonedas como si el sector ya fuera lo suficientemente maduro como para absorber la regulación financiera tradicional con todo su peso", escribe Barabash. La innovación en cripto todavía depende de la experimentación y la iteración de bajo costo. Las nuevas empresas necesitan espacio para probar modelos y sobrevivir antes de que los ingresos se estabilicen. MiCA reduce drásticamente esa ventana, pidiendo efectivamente a las startups que se comporten como empresas reguladas ya establecidas antes de que hayan demostrado su viabilidad.

El resultado es una disyuntiva sin una respuesta fácil. Europa puede volverse más segura para los usuarios, pero también corre el riesgo de volverse más pequeña: un mercado donde solo los actores con grandes recursos pueden permitirse permanecer. Para los traders e inversores, la conclusión es clara: el costo del cumplimiento normativo seguirá redefiniendo qué proyectos sobreviven y dónde eligen establecerse. El próximo catalizador a observar es cómo los reguladores nacionales de toda la UE interpretan y aplican las normas de MiCA, especialmente para los emisores de tokens más pequeños y los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) que caen dentro de su ámbito.