На крипторинку за п'ять днів позбавилися позицій вартістю $5,4 млрд. Найгірше було 4 і 5 червня, коли кожного дня ліквідовувалося понад $400 млн довгих позицій – це свідчить про болісне розгортання перекредитованих бичачих ставок під час періоду посиленої волатильності.
Масштаб має значення, бо показує, наскільки далеко заходили трейдери до падіння. Маржин-клали спустилися через основні біржі, примушуючи автоматичні системи закривати позиції, які люди більше не могли утримувати. На фʼючерсні ринки з постійною ставкою – там, де гніздяться найагресивніші плечі – впала найсильніша удара.
4 і 5 червня були кривавими. Позиції, що виглядали прибутковими за вищими цінами, розвалилися, коли спотові ціни і фʼючерси обвалилися. Трейдер з позицією в $100 тисяч і п'ятиразовим плечем – один відсоток падіння, і маржа вичерпана. На ринку, що рухається на 15–25% внутрішньозмінно, ця математика летальна. Біржові двигуни ліквідації працювали без перерви, скидаючи накази на продаж на вже падаючий ринок і прискорюючи спіраль донизу.
Більш широка картина розкриває ціну самозадоволення. Трейдери активно піднімали плече в попередні тижні, ставлячи на поточний зріст. Ставки фінансування на фʼючерсах зі змінною ставкою повернулися у позитив – класичний ознака, що довгі готові платити коротким за утримання позицій. Коли настрій перегорнувся, перекредитовані позиції залишилися без виходу.
Ліквідації такого масштабу також важливі для спотових трейдерів, що спостерігають з боку. Кожна примусова закупівля заливає ринок пропозицією, руйнує біди і розширює спреди. Ліквідність випаровується саме тоді, коли вона потрібна найбільше. Каскадний ефект – коли примусовий продаж запускає ще більший примусовий продаж – перетворив те, що могло бути помірною корекцією, у розгром.
За п'ять днів до 6 червня найбільш гострий період делевериджу, можливо, закінчився, але ризики залишаються. Зважайте на денні обсяги ліквідацій – повернуться вони до норми чи знову стрибнуть за нового падіння. Якщо позиції стабілізуються і ставки фінансування упадуть у мінус – довгі платять коротким – то трейдери переоцінили свій апетит до плеча. Повернення до позитиву означало б, що урок так і не засвоївся.
Ринок звільняється від довгих позицій: за п'ять днів ліквідовано $5,4 млрд
За останні п’ять днів ліквідовано понад $5,4 млрд довгих важелевих позицій, при цьому щоденні збитки перевищували $400 млн 4 та 5 червня. Це свідчить про сильний тиск продажів та де-левереджинг на ринку.