Les positions longues avec effet de levier sur les marchés crypto se sont effondrées sur une période de cinq jours, totalisant 5,4 milliards de dollars de liquidations. Les pertes ont atteint leur paroxysme les 4 et 5 juin, avec plus de 400 millions de dollars liquidés chaque jour, indiquant un dénouement brutal des positions excessivement levier lors d’une période de forte volatilité.
L’ampleur de ce désendettement est importante car elle reflète jusqu’où les traders avaient pris position avant la chute. Les appels de marge se sont multipliés sur les grandes plateformes, forçant la clôture automatique de positions que les traders ne pouvaient plus soutenir. Les marchés de contrats à terme perpétuels – où le levier est le plus agressif – ont subi la majeure partie des liquidations.
Les 4 et 5 juin ont été particulièrement durs. Des positions qui semblaient profitables à des prix plus élevés se sont effondrées alors que les prix au comptant et des contrats à terme plongeaient. Un trader avec une position longue de 100 000 $ et un levier de 5x perd tout son capital si le marché bouge de 20 % en sa défaveur. Dans un marché avec des fluctuations intrajournalières entre 15 et 25 %, ce calcul devient rapidement fatal. Les moteurs de liquidation des plateformes ont fonctionné à plein régime, déversant des ordres de vente dans un marché déjà en baisse et accélérant la spirale négative.
Le schéma général révèle le coût de la complaisance. Les traders avaient accru leur levier de façon agressive dans les semaines précédant la chute, pariant sur une poursuite de la hausse. Les taux de financement des contrats perpétuels étaient devenus positifs, signe classique que les positions longues paient les courtes pour maintenir leurs positions. Quand le sentiment a changé, ces positions suréquipées n’avaient plus de refuge.
Ces liquidations massives affectent aussi les traders au comptant qui regardent depuis la touche. Chaque clôture forcée génère un afflux de pression vendeuse, écrasant les offres d’achat et élargissant les écarts. La liquidité disparaît précisément au moment où les petits investisseurs et traders en ont le plus besoin. L’effet cascade – où des ventes forcées déclenchent de nouvelles ventes – a transformé une correction modérée potentielle en un effondrement.
La période de cinq jours se terminant le 6 juin suggère que la pire phase du désendettement initial a peut-être été franchie, mais les risques demeurent. Il conviendra d’observer si les volumes quotidiens de liquidation reviennent à la normale ou repartent à la hausse en cas de nouvelle faiblesse. Si les positions se stabilisent et si les taux de financement deviennent négatifs – indiquant que les positions longues paient les courtes –, cela témoignerait d’une réévaluation du risque de levier par les traders. Un retour à un taux de financement positif signifierait qu’aucune leçon durable n’a été retenue.
5,4 milliards de dollars de positions longues levier liquidées lors du pic de volatilité les 4 et 5 juin
Plus de 5,4 milliards de dollars de positions longues levier ont été liquidées en cinq jours. Les pertes quotidiennes ont dépassé 400 millions de dollars les 4 et 5 juin, témoignant d’une forte pression vendeuse et d’un désendettement du marché.