Hebel-Long-Positionen auf den Kryptomärkten brachen innerhalb von fünf Tagen zusammen, wobei Liquidationen insgesamt $5,4 Milliarden erreichten. Am 4. und 5. Juni erreichten die Verluste ihren Höhepunkt: An beiden Tagen betrugen die täglichen Verluste über $400 Millionen, was auf ein heftiges Zurückfahren überhebelter Long-Positionen in Zeiten erhöhter Volatilität hinweist.
Das Ausmaß des Deleveragings ist bedeutsam, da es zeigt, wie stark sich Trader vor dem Einbruch gehebelt hatten. Margin-Calls setzten sich auf den großen Börsen fort, zwangsläufige automatisierte Schließungen von Positionen folgten, die von den Händlern nicht mehr gehalten werden konnten. Die Märkte für unbefristete Futures – wo besonders aggressives Hebeln stattfindet – traf es am stärksten.
Der 4. und 5. Juni waren besonders harte Tage. Positionen, die bei höheren Kursen noch profitabel wirkten, brachen ein, als die Spot- und Futures-Preise einbrachen. Ein Trader mit einer Long-Position von $100.000 und 5-fachem Hebel verliert sein gesamtes Kapital bei einer 20%-igen Bewegung gegen ihn. Bei einem Intraday-Markt mit Schwankungen von 15–25% kann sich diese Rechnung schnell fatal auswirken. Die Liquidationsmechanismen der Börsen arbeiteten auf Hochtouren, indem sie Verkaufsaufträge in einen bereits fallenden Markt pumpten und den Abwärtstrend beschleunigten.
Das größere Bild zeigt die Kosten von Selbstzufriedenheit. Trader hatten in den Wochen vor dem Crash aggressiv Hebel aufgebaut, in der Erwartung eines weiteren Aufwärtstrends. Die Finanzierungsraten auf unbefristeten Futures waren positiv – ein klassisches Anzeichen dafür, dass die Long-Positionen bereit waren, Short-Positionen für das Halten zu bezahlen. Als sich die Stimmung drehte, blieben diese überdehnten Positionen schutzlos.
Liquidationen dieser Größenordnung wirken sich auch auf Spot-Trader aus, die von der Seitenlinie zuschauen. Jede erzwungene Schließung belastet den Markt weiter mit Verkaufsdruck, drückt die Gebote und erhöht die Spreads. Die Liquidität verschwindet genau dann, wenn Kleinanleger und kleine Trader sie am meisten benötigen. Der Kaskadeneffekt, bei dem erzwungener Verkauf weitere Verkäufe auslöst, verwandelte eine mögliche moderate Korrektur in einen Ausverkauf.
Das fünf Tage umfassende Zeitfenster bis zum 6. Juni deutet darauf hin, dass der schlimmste Teil des initialen Deleveragings vorüber sein könnte, aber Risiken bleiben im Markt verankert. Es gilt zu beobachten, ob die täglichen Liquidationsvolumina wieder auf normale Werte zurückkehren oder bei neuer Schwäche erneut ansteigen. Stabilisieren sich die Positionen und werden die Finanzierungsraten negativ – also wenn Long-Positionen Short-Positionen bezahlen –, deutet das auf ein Umdenken der Trader hinsichtlich ihres Hebelrisikos hin. Eine Rückkehr zu positiven Finanzierungsraten würde hingegen zeigen, dass keine nachhaltige Lehre gezogen wurde.
$5,4 Mrd. an Long-Hebelpositionen bei Marktturbulenzen am 4.–5. Juni liquidiert
In den vergangenen fünf Tagen wurden Long-Hebelpositionen im Gesamtwert von über $5,4 Milliarden liquidiert. Am 4. und 5. Juni lagen die täglichen Verluste über $400 Millionen, was auf starken Verkaufsdruck und Deleveraging hinweist.