Скепсис Уолл-стрит усиливает сомнения в стратегии MicroStrategy

Основные участники традиционных финансов открыто желают неудачи компании Strategy – публичного держателя биткойнов, ранее известного как MicroStrategy. Главная причина – неприязнь к биткойну.

Такую оценку дал Нейт Гераци, глава Novadius Wealth Management, 4 июня отметивший, что подобного ранее он не наблюдал. Инвесторы с Уолл-стрит открыто и явно надеются на провал компании. Причин много – начиная с сомнений в самом биткойне, стратегии накопления за счет значительного кредитного плеча, лидерства Майкла Сейлора с широкой оглаской и заканчивая вопросами соблюдения регуляторных требований. Однако аналитик Bloomberg по ETF Эрик Балчунэс выделил главный фактор – неприязнь к биткойну. Этот актив сильно раздражает многих в традиционных финансах больше, чем другие рынки.

Недавняя продажа биткойнов компанией Strategy лишь усилила внимание к ней. Компания признала сокращение своих активов, что вызвало споры о устойчивости стратегии, основанной на заеме для покупки и удержания BTC. Поскольку Strategy по сути является прокси с кредитным плечом на биткойн – стоимость компании напрямую зависит от оценки базового актива – каждое ее действие рассматривается как голосование за биткойн или против него.

Такая ситуация создает необычную структуру стимулов. Для хедж-фондов и институциональных инвесторов, скептически настроенных к криптовалютам, падение Strategy стало бы убедительным доказательством того, что ставка на биткойн не работает в масштабе. Публичная компания с продвинутым балансом и опытным менеджментом, ставящая все на биткойн и терпящая неудачу, дала бы мощный контраргумент быкам. Поэтому за ней пристально наблюдают в поисках слабых знаков.

Это напряжение отражает глубокий раскол в институциональных финансах. Старые управляющие активами и традиционные хедж-фонды считают биткойн спекулятивным пузырем, продуктом шумихи розничных инвесторов, а не фундаментальной ценностью. Ставка Strategy – что биткойн принесет доход выше стоимости капитала – бросает вызов этой ортодоксии. Если компания добьется многолетних доходов, опережающих акции, это докажет правильность иной точки зрения. Если рухнет, подтвердит скептицизм традиционных инвесторов.

Для трейдеров, владеющих биткойнами или рассматривающих Strategy как инструмент инвестирования, ситуация усложнилась. Важны следующие отчеты компании и раскрытие данных о коэффициентах залога и стоимости заимствований. Если Strategy сохранит биткойн в затяжном медвежьем рынке или будет наращивать резервы во время ралли, медвежья теория ослабеет. Если же придется распродавать, ожидания быстро изменятся.