Jamie Dimon, Nisan ayında analistlere 1,8 trilyon dolarlık özel kredi piyasasının sistemik bir risk oluşturmadığını söyledi. JPMorgan Chase CEO'su, "Özel kredilerde çok büyük kayıplar yaşanması gerekiyor ki, en azından görünüşe göre, bankalar bundan etkilensin," dedi. Aynı hafta Citigroup, Bank of America ve Wells Fargo'daki yöneticiler de neredeyse aynı ifadeleri kullanarak kendi risklerini "rahat" olarak nitelendirdi.
Ancak Reuters'ın halka açık 53 iş geliştirme şirketini (BDC) inceleyen bir analizi farklı bir tablo ortaya koyuyor. Bu şirketlerden yirmi sekizi 2026'nın ilk çeyreğinde zarara geçti. Bu, bir önceki yıl zarar eden 12 şirketin iki katından fazla. Ortalama kâr, 26 milyon dolarlık pozitif seviyeden 7,6 milyon dolarlık negatif seviyeye düştü. Bu değişimin arkasında kredi değer düşüklükleri ve artan borçlanma maliyetleri yatıyor.
BDC'ler aslında halka açık özel kredi fonlarıdır. Bankalardan kolayca kredi alamayan orta ölçekli şirketlere borç verirler ve ardından gelirin büyük kısmını hissedarlara temettü olarak dağıtırlar. S&P Global Market Intelligence ile yapılan analizde, borç giderlerini ve kredi değerlemelerindeki değişiklikleri yansıtan standartlaştırılmış finansal veriler kullanıldı – yöneticilerin bazen düzeltilmiş metriklerin arkasına gizlediği kalemler. Bir BDC, bilançosundaki krediler istikrarlı bir şekilde değer kaybederken sabit bir net yatırım geliri bildirebilir.
Raporlanan bu gelirin giderek artan bir kısmı nakit değil. Ayni ödeme (Payment-in-kind) veya PIK, borçluların faizi nakit olarak ödemek yerine borç bakiyelerine eklemelerine olanak tanır. 2025'te PIK, BDC'lerin faiz ve temettü gelirlerinin %8,1'ini oluşturdu – bu oran 2020 öncesindeki payının yaklaşık iki katı. Bu durum yakın bir zamanda kayıp yaşanacağını kanıtlamaz, ancak manşet gelir rakamlarının sağladığı rahatlığı zayıflatır. Ayni ödeme yapan bir borçlu, nakit ödeme yapamayan bir borçludur.
Görünen kayıplar sadece ilk katman olabilir. Bilanço dışı yapılar ve ortak girişimler, sıkıntıdaki borçlular ile bankalar arasında yer alıyor. Tam ortak girişim açıklaması yapan 14 BDC'de, kaldıraç oranının bilanço içi rakamların gösterdiğinden daha yüksek olduğu görülüyor. Eğer bu yapılar çözülürse, kayıplar tehlikenin kontrol altında olduğu konusunda ısrar eden bankaların bilançolarına geri dönebilir.
Bir sonraki test, daha fazla BDC'nin ikinci çeyrek sonuçlarını açıklamasıyla gelecek. Eğer değer düşüklükleri hızlanır veya PIK gelirleri daha da artarsa, Wall Street'in kamuoyuna yansıttığı rahatlık ile özel riskleri arasındaki uçurum daha da büyüyecektir.
Wall Street'in 128 milyar dolarlık özel kredi riski kayıpları gösteriyor
Wall Street'in 128 milyar dolarlık özel kredi riski, kredi değer düşüklükleri ve artan borçlanma maliyetleri nedeniyle birçok iş geliştirme şirketinin zarar bildirmesiyle stres belirtileri gösteriyor. Büyük bankalar risklerin kontrol altında olduğunu iddia etse de, kayıplar daha geniş bir finansal baskı yaratabilir.