Ad aprile, Jamie Dimon ha detto agli analisti che il mercato del credito privato da 1,8 trilioni di dollari non rappresenta un rischio sistemico. "Dovrebbero verificarsi perdite molto ingenti nel credito privato prima che, almeno così sembra, le banche ne risentano", ha affermato il CEO di JPMorgan Chase. Nella stessa settimana, i dirigenti di Citigroup, Bank of America e Wells Fargo hanno usato un linguaggio quasi identico, descrivendo le proprie esposizioni come "confortevoli".
Ma un'analisi di Reuters su 53 società di sviluppo aziendale (BDC) quotate in borsa racconta una storia diversa. Ventotto di esse sono andate in rosso nel primo trimestre del 2026. Si tratta di più del doppio delle 12 che erano in perdita un anno prima. L'utile medio è crollato da un valore positivo di 26 milioni di dollari a uno negativo di 7,6 milioni di dollari. Il cambiamento è stato determinato dalle svalutazioni dei prestiti e dall'aumento dei costi di finanziamento.
Le BDC sono essenzialmente fondi di credito privato quotati in borsa. Prestano a società di medie dimensioni che non possono ottenere facilmente prestiti bancari, per poi distribuire la maggior parte dei ricavi agli azionisti sotto forma di dividendi. L'analisi, condotta con S&P Global Market Intelligence, ha utilizzato dati finanziari standardizzati che includono le spese per il debito e le variazioni nelle valutazioni dei prestiti – elementi che i gestori a volte nascondono dietro metriche rettificate. Una BDC può riportare un reddito netto da investimenti stabile mentre i prestiti nei suoi bilanci perdono costantemente valore.
Una porzione crescente di tale reddito dichiarato non è in contanti. Il pagamento in natura (Payment-in-kind, o PIK) consente ai mutuatari di aggiungere gli interessi al saldo del debito anziché pagarli in contanti. Nel 2025, il PIK ha rappresentato l'8,1% dei proventi da interessi e dividendi delle BDC – circa il doppio della sua quota prima del 2020. Ciò non prova perdite imminenti, ma indebolisce la sicurezza fornita dai dati principali sul reddito. Un mutuatario che paga in natura è uno che non può pagare in contanti.
Le perdite visibili potrebbero essere solo il primo strato. Strutture fuori bilancio e joint venture si interpongono tra i mutuatari in difficoltà e le banche. Nelle 14 BDC con informative complete sulle joint venture, la leva finanziaria appare più alta di quanto mostrino i dati di bilancio. Se tali strutture dovessero crollare, le perdite potrebbero riversarsi sui bilanci delle stesse banche che insistono sul fatto che il pericolo è sotto controllo.
Il prossimo test arriverà quando altre BDC pubblicheranno i risultati del secondo trimestre. Se le svalutazioni accelereranno o i ricavi PIK aumenteranno ulteriormente, il divario tra la tranquillità pubblica di Wall Street e la sua esposizione privata non farà che allargarsi.
Wall Street, perdite in aumento per l'esposizione al credito privato
L'esposizione di Wall Street al credito privato, pari a 128 miliardi di dollari, mostra segni di tensione. Molte società di sviluppo aziendale (BDC) stanno registrando perdite a causa di svalutazioni dei prestiti e dell'aumento dei costi di finanziamento, il che potrebbe generare una pressione finanziaria più ampia.