Jamie Dimon disse a analistas em abril que o mercado de crédito privado de US$ 1,8 trilhão não representa risco sistêmico. "É preciso ter perdas muito grandes no crédito privado antes que, pelo menos parece, os bancos sejam atingidos", disse o CEO do JPMorgan Chase. Na mesma semana, executivos do Citigroup, Bank of America e Wells Fargo usaram uma linguagem quase idêntica – descrevendo suas próprias exposições como "confortáveis".
Mas uma análise da Reuters de 53 empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) de capital aberto conta uma história diferente. Vinte e oito delas ficaram no vermelho durante o primeiro trimestre de 2026. Isso é mais que o dobro das 12 que registraram prejuízo um ano antes. O lucro médio despencou de US$ 26 milhões positivos para US$ 7,6 milhões negativos. A mudança foi impulsionada por remarcações de empréstimos e custos de captação crescentes.
As BDCs são essencialmente fundos de crédito privado de capital aberto. Elas emprestam para empresas de médio porte que não conseguem obter empréstimos bancários facilmente e, em seguida, repassam a maior parte da receita aos acionistas como dividendos. A análise, feita com a S&P Global Market Intelligence, usou dados financeiros padronizados que capturam despesas com dívidas e mudanças nas avaliações de empréstimos – itens que os gestores às vezes ocultam por trás de métricas ajustadas. Uma BDC pode relatar uma receita líquida de investimento estável enquanto os empréstimos em seus livros perdem valor constantemente.
Uma parcela crescente dessa receita reportada não é em dinheiro. O pagamento em espécie (Payment-in-kind, ou PIK) permite que os mutuários adicionem juros aos seus saldos de dívida em vez de pagá-los em dinheiro. Em 2025, o PIK representou 8,1% da receita de juros e dividendos das BDCs – aproximadamente o dobro de sua participação antes de 2020. Isso não prova perdas iminentes, mas enfraquece o conforto proporcionado pelos números principais de receita. Um mutuário que paga em espécie é aquele que não pode pagar em dinheiro.
As perdas visíveis podem ser apenas a primeira camada. Estruturas fora do balanço e joint ventures situam-se entre os mutuários em dificuldades e os bancos. Nas 14 BDCs com divulgações completas de joint ventures, a alavancagem parece maior do que os números no balanço mostram. Se essas estruturas se desfizerem, as perdas podem voltar para os balanços dos próprios bancos que insistem que o perigo está contido.
O próximo teste virá quando mais BDCs reportarem os resultados do segundo trimestre. Se as remarcações se acelerarem ou a receita PIK aumentar ainda mais, a lacuna entre o conforto público de Wall Street e sua exposição privada só aumentará.
Exposição de US$ 128 bi da Wall Street em crédito privado tem perdas
A exposição de US$ 128 bilhões de Wall Street ao crédito privado está mostrando indícios de estresse. Muitas empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) estão relatando perdas devido a remarcações de empréstimos e custos de captação crescentes, o que pode representar uma pressão financeira mais ampla.