Jamie Dimon a déclaré aux analystes en avril que le marché du crédit privé de 1 800 milliards de dollars ne présente aucun risque systémique. « Il faut des pertes très importantes dans le crédit privé avant que, du moins semble-t-il, les banques ne soient touchées », a affirmé le PDG de JPMorgan Chase. La même semaine, les dirigeants de Citigroup, Bank of America et Wells Fargo ont utilisé un langage presque identique, qualifiant leurs propres expositions de « confortables ».
Mais une analyse de Reuters portant sur 53 sociétés de développement commercial cotées en bourse raconte une autre histoire. Vingt-huit d’entre elles sont passées dans le rouge au premier trimestre 2026. C’est plus du double des 12 qui étaient déficitaires un an plus tôt. Le bénéfice moyen est passé de 26 millions de dollars positifs à 7,6 millions de dollars négatifs. Ce retournement est dû aux dépréciations de prêts et à la hausse des coûts d’emprunt.
Les BDC sont essentiellement des fonds de crédit privé cotés en bourse. Elles prêtent à des entreprises de taille moyenne qui ne peuvent pas facilement obtenir des prêts bancaires, puis redistribuent la majeure partie de leurs revenus aux actionnaires sous forme de dividendes. L’analyse, réalisée avec S&P Global Market Intelligence, a utilisé des données financières normalisées qui capturent les charges d’intérêts et les variations de valorisation des prêts – des éléments que les gestionnaires dissimulent parfois derrière des indicateurs ajustés. Une BDC peut déclarer un revenu net d’investissement stable tandis que les prêts inscrits à son bilan perdent régulièrement de la valeur.
Une part croissante de ce revenu déclaré n’est pas en espèces. Le paiement en nature, ou PIK (paiement-in-kind), permet aux emprunteurs d’ajouter les intérêts à leur dette plutôt que de les payer en espèces. En 2025, le PIK a représenté 8,1 % des revenus d’intérêts et de dividendes des BDC, soit environ le double de sa part avant 2020. Cela ne prouve pas des pertes imminentes, mais cela affaiblit le confort apporté par les chiffres de revenus globaux. Un emprunteur qui paie en nature est un emprunteur qui ne peut pas payer en espèces.
Les pertes visibles pourraient n’être que la première couche. Des structures hors bilan et des coentreprises se situent entre les emprunteurs sous tension et les banques. Pour les 14 BDC qui publient des informations complètes sur leurs coentreprises, l’endettement semble plus élevé que ce que montrent les chiffres du bilan. Si ces structures se dénouent, les pertes pourraient refluer vers les bilans de ces mêmes banques qui assurent que le danger est contenu.
Le prochain test interviendra lorsque davantage de BDC publieront leurs résultats du deuxième trimestre. Si les dépréciations s’accélèrent ou si les revenus PIK augmentent encore, l’écart entre le confort affiché par Wall Street et son exposition réelle ne fera que se creuser.
Les 128 Md$ de crédit privé de Wall Street affichent des pertes croissantes
L’exposition de Wall Street au crédit privé de 128 milliards de dollars montre des signes de tension, de nombreuses sociétés de développement commercial (BDC) déclarant des pertes en raison de dépréciations de prêts et de coûts d’emprunt en hausse. Malgré les grandes banques qui affirment que les risques sont contenus, ces pertes pourraient exercer une pression financière plus large.