Jamie Dimon dijo a los analistas en abril que el mercado de crédito privado de $1,8 billones no representa un riesgo sistémico. "Se tendrían que tener pérdidas muy grandes en el crédito privado antes de que, al menos así parece, los bancos se vean afectados", dijo el CEO de JPMorgan Chase. Esa misma semana, los ejecutivos de Citigroup, Bank of America y Wells Fargo usaron un lenguaje casi idéntico, describiendo sus propias exposiciones como "cómodas".
Pero un análisis de Reuters de 53 compañías de desarrollo empresarial (BDC, por sus siglas en inglés) que cotizan en bolsa cuenta una historia diferente. Veintiocho de ellas entraron en números rojos durante el primer trimestre de 2026. Esto es más del doble de las 12 que registraron pérdidas un año antes. El beneficio promedio se desplomó de $26 millones positivos a $7,6 millones negativos. El cambio fue impulsado por las devaluaciones de préstamos y el aumento de los costos de endeudamiento.
Las BDC son esencialmente fondos de crédito privado que cotizan en bolsa. Prestan a empresas de tamaño mediano que no pueden obtener fácilmente préstamos bancarios y luego distribuyen la mayor parte de los ingresos a los accionistas como dividendos. El análisis, realizado con S&P Global Market Intelligence, utilizó datos financieros estandarizados que capturan los gastos de deuda y los cambios en las valoraciones de los préstamos, elementos que los gestores a veces ocultan detrás de métricas ajustadas. Una BDC puede reportar un ingreso neto por inversiones estable mientras los préstamos en sus libros pierden valor constantemente.
Una porción creciente de ese ingreso reportado no es efectivo. El pago en especie (Payment-in-kind, o PIK) permite a los prestatarios agregar los intereses a sus saldos de deuda en lugar de pagarlos en efectivo. En 2025, el PIK representó el 8,1% de los ingresos por intereses y dividendos de las BDC, aproximadamente el doble de su participación antes de 2020. Esto no prueba pérdidas inminentes, pero debilita la confianza que brindan las cifras de ingresos principales. Un prestatario que paga en especie es uno que no puede pagar en efectivo.
Las pérdidas visibles pueden ser solo la primera capa. Estructuras fuera de balance y empresas conjuntas se interponen entre los prestatarios en dificultades y los bancos. En las 14 BDC con divulgaciones completas de empresas conjuntas, el apalancamiento parece ser mayor de lo que muestran las cifras en el balance. Si esas estructuras se deshacen, las pérdidas podrían regresar a los balances de los mismos bancos que insisten en que el peligro está contenido.
La próxima prueba llegará cuando más BDC presenten sus resultados del segundo trimestre. Si las devaluaciones se aceleran o los ingresos por PIK aumentan aún más, la brecha entre la tranquilidad pública de Wall Street y su exposición privada solo se ampliará.
Los $128 mil millones de Wall Street en crédito privado muestran pérdidas
La exposición de Wall Street al crédito privado, valorada en $128 mil millones, está mostrando signos de tensión. Muchas compañías de desarrollo empresarial están reportando pérdidas debido a la devaluación de préstamos y al aumento de los costos de endeudamiento, lo que podría generar una presión financiera más amplia.