Jamie Dimon vertelde analisten in april dat de private kredietmarkt van $1,8 biljoen geen systemisch risico vormt. "Er moeten zeer grote verliezen zijn in private kredieten voordat, zo lijkt het althans, banken geraakt zullen worden," aldus de CEO van JPMorgan Chase. Diezelfde week gebruikten directieleden van Citigroup, Bank of America en Wells Fargo bijna identieke bewoordingen – en beschreven hun eigen blootstellingen als "comfortabel".
Maar een analyse van Reuters van 53 beursgenoteerde business ontwikkeling bedrijven (BDC's) schetst een ander beeld. Achtentwintig daarvan doken in de rode cijfers tijdens het eerste kwartaal van 2026. Dat is meer dan het dubbele van de 12 die een jaar eerder verliesgevend waren. De gemiddelde winst kelderde van een positieve $26 miljoen naar een negatieve $7,6 miljoen. De verschuiving werd veroorzaakt door afwaarderingen op leningen en stijgende leenkosten.
BDC's zijn in wezen beursgenoteerde private kredietfondsen. Ze lenen aan middelgrote bedrijven die niet gemakkelijk bankleningen kunnen krijgen en keren vervolgens het grootste deel van de inkomsten als dividend uit aan aandeelhouders. De analyse, uitgevoerd met S&P Global Market Intelligence, gebruikte gestandaardiseerde financiële gegevens die schuldenlast en veranderingen in de waardering van leningen vastleggen – posten die managers soms verdoezelen achter aangepaste maatstaven. Een BDC kan een stabiel netto-investeringsinkomen rapporteren terwijl de leningen op zijn balans gestaag in waarde dalen.
Een groeiend deel van die gerapporteerde inkomsten is geen contant geld. Payment-in-kind, of PIK, stelt leners in staat om rente toe te voegen aan hun schuldsaldo in plaats van deze contant te betalen. In 2025 was PIK goed voor 8,1% van de rente- en dividendinkomsten van BDC's – ongeveer het dubbele van het aandeel vóór 2020. Dat bewijst geen op handen zijnde verliezen, maar het verzwakt het vertrouwen dat de hoofdinkomstencijfers bieden. Een lener die in natura betaalt, is er een die niet contant kan betalen.
De zichtbare verliezen zijn mogelijk slechts de eerste laag. Off-balans-sheet structuren en joint ventures bevinden zich tussen de noodlijdende leners en de banken. Bij de 14 BDC's met volledige openbaarmaking van joint ventures lijkt de hefboomwerking hoger dan de on-balans-sheet cijfers laten zien. Als die structuren ontrafeld worden, kunnen de verliezen terugvloeien naar de balansen van juist die banken die volhouden dat het gevaar beperkt is.
De volgende test komt wanneer meer BDC's hun resultaten voor het tweede kwartaal rapporteren. Als de afwaarderingen versnellen of de PIK-inkomsten verder stijgen, zal de kloof tussen de publieke geruststelling van Wall Street en zijn private blootstelling alleen maar groter worden.
Wall Street's private kredietrisico van $128 mld toont verliezen
De blootstelling van Wall Street aan $128 miljard aan private kredieten vertoont tekenen van stress. Veel business ontwikkeling bedrijven (BDC's) rapporteren verliezen door afwaarderingen op leningen en stijgende leenkosten.