GnosisDAO autorise l’échange de GNO contre une part du Trésor de 223 M$

GnosisDAO a approuvé une proposition qui pourrait permettre aux détenteurs de GNO d’échanger leurs tokens contre une part proportionnelle des actifs liquides de la trésorerie de la DAO. Le vote, GIP-151, a été adopté avec 215 % du quorum requis, selon le décompte de la proposition.

Cette décision marque un changement radical dans ce que peut représenter un token de gouvernance. Jusqu’à présent, les détenteurs s’appuyaient surtout sur des arguments de valorisation plus indirects – droits de vote, possibles redistributions de frais et la possibilité que les dépenses de la trésorerie soutiennent la croissance du réseau. Ce vote ajoute un élément plus concret au débat : une voie de rachat adossée à la trésorerie.

Des informations antérieures concernant la proposition connexe GIP-150 estimaient la trésorerie de GnosisDAO à environ 223 millions de dollars, avec une valeur de rachat estimée à près de 170 dollars par GNO. À l’époque, le GNO s’échangeait autour de 132 dollars, ce qui représentait une décote d’environ 27 % par rapport à cette estimation. Des données plus récentes de DeFiLlama évaluent la trésorerie à près de 228 millions de dollars, mais une grande partie est immobilisée dans le token de la DAO lui-même et dans d’autres positions non liquides.

Selon la ventilation de DeFiLlama, GnosisDAO détient environ 68 millions de dollars d’actifs majeurs, 22 millions de dollars en stablecoins, 117 millions de dollars d’exposition à son propre token et 21 millions de dollars dans d’autres positions. Après exclusion de l’exposition circulaire au token natif, la trésorerie liquide ressort à environ 109 millions de dollars. L’analyste DeFi Ignas estimait le GNO autour de 106 dollars, contre une valeur de trésorerie par token d’environ 115 dollars au moment de l’adoption de GIP-151.

Cet écart est important car il crée une opportunité de trading de type activiste. Acheter du GNO avec une décote par rapport à la valeur de trésorerie ajustée, accumuler suffisamment de poids de vote et soutenir un rachat qui réduit l’écart. La comparaison est inévitable : cela ressemble à l’activisme sur les fonds fermés, où les investisseurs poussent pour que le portefeuille soit valorisé au plus près de sa valeur nette d’inventaire.

L’ampleur du vote montre aussi le coût du contrôle. À environ 104 dollars par GNO, atteindre le quorum de 75 000 GNO nécessiterait près de 7,8 millions de dollars, avant slippage ou opposition. Le poids de vote de 161 250 GNO annoncé en faveur de GIP-151 représente environ 16,8 millions de dollars à ce prix.

Gnosis se retrouve désormais au centre d’un nouveau type de test de gouvernance. La concentration des délégués, les blocs d’initiés, les règles d’éligibilité et d’éventuels droits de veto de la fondation ou du multisig compteront autant que les calculs de trésorerie eux-mêmes. Les traders surveilleront tout plan d’exécution formel, les chiffres actualisés de la trésorerie et la capacité du prix à continuer de suivre l’écart par rapport à la valeur nette d’inventaire ajustée.