Амбициозный казначейский биткоин-фонд Адама Бэка, BSTR, лишился своей финансовой основы. В нормативном документе от 8 июля Cantor Equity Partners I и BSTR заявили, что не будут закрывать первоначальное соглашение о слиянии бизнеса, подписанное в июле 2025 года. Сделка, которая должна была стартовать с 30 021 BTC на балансе, теперь перерабатывается с нуля.
В форме 8-K четко указано, что компании обсуждают пересмотренную структуру и измененные условия. Ожидаемые частные размещения, связанные с первоначальной сделкой, не будут обязательными к закрытию. Это меняет все: вся архитектура финансирования – обыкновенные акции, конвертируемые облигации, привилегированные акции, подписки в биткоинах и акционерная база SPAC с правами выкупа – была построена вокруг одновременного выполнения этих обязательств.
Первоначальное предложение BSTR основывалось на масштабе. В пресс-релизе компании за июль 2025 года были изложены цифры: до 1,5 миллиарда долларов в фиатном финансировании PIPE, 5 021 BTC в виде взноса в натуральной форме PIPE, 25 000 BTC от акционеров-основателей и примерно 200 миллионов долларов от Cantor Equity Partners I, с учетом возможных выкупов. Сама цифра в 30 021 BTC складывалась из вклада продавца в размере 25 000 BTC, взноса в акционерный капитал PIPE в биткоинах от CEPO на 4 156,11 BTC и взноса в акционерный капитал PIPE от Newco на 865 BTC. Все эти компоненты зависели от закрытия сделки, чего теперь не произойдет на прежних условиях.
Собрание акционеров, назначенное на 10 июля, отложено на неопределенный срок. Все публичные акции, поданные на выкуп, будут возвращены; выкупы обрабатываться не будут. Компании заявили, что пересмотренная структура призвана «лучше отражать текущие рыночные условия» – эвфемизм, скрывающий тот факт, что рынок финансирования для биткоин-казначейских фондов ухудшился.
Именно здесь запуск биткоин-казначейства сталкивается с реальностью. Прежде чем BSTR сможет беспокоиться о динамике акций, ему необходимо доказать, что инвесторы все еще готовы финансировать запуск на приемлемых условиях. Старая сделка предлагала масштаб и доступ. Новая должна будет предложить то, что рынок готов купить.
Перезагрузка происходит на фоне растущего скептицизма инвесторов по отношению к биткоин-казначейским компаниям, которые размывают доли акционеров для продолжения покупок. Доходность BTC Yield от Strategy снижается. Metaplanet торгуется ниже стоимости своих монет. Новые европейские игроки просят инвесторов финансировать их на условиях, которые еще никто не оценил. Срыв финансирования BSTR – самый наглядный на сегодняшний день пример того, что планка для таких сделок резко возросла.
Следите за пересмотренными условиями в будущих документах. Если Cantor и BSTR не смогут договориться о структуре, которая привлечет инвесторов для частного размещения, весь запуск с 30 021 BTC может так и не выйти на публичные рынки.
Cantor и BSTR меняют сделку; запуск фонда с 30 021 BTC отложен
Cantor Equity Partners I и казначейский фонд Адама Бэка BSTR заявили, что не будут завершать первоначальную сделку, что вынуждает их пересмотреть план и отменить связанные с ним обязательства по частному финансированию. Это ставит под угрозу запланированный запуск BSTR с 30 021 BTC, поскольку продажа акций, конвертируемые займы и биткоин-финансирование были взаимосвязаны.