Le véhicule de trésorerie Bitcoin ambitieux d'Adam Back, BSTR, a perdu son socle de financement. Cantor Equity Partners I et BSTR ont indiqué dans un dépôt réglementaire du 8 juillet qu'ils ne finaliseront pas l'accord de regroupement d'entreprises initial signé en juillet 2025. L'opération, qui devait être lancée avec 30 021 bitcoins au bilan, est désormais entièrement repensée.
Le formulaire 8-K précise que les entreprises discutent d'une structure révisée et de conditions modifiées. Les placements privés en attente liés à la transaction initiale ne devront pas être finalisés. Cela change tout : l'ensemble de l'architecture de financement – actions ordinaires, obligations convertibles, actions privilégiées, souscriptions libellées en bitcoins et une base d'actionnaires de SPAC avec droits de rachat – était conçue pour que ces engagements soient bouclés simultanément.
Le projet initial de BSTR reposait sur l'échelle. Un communiqué de juillet 2025 détaillait les chiffres : jusqu'à 1,5 milliard de dollars de financement PIPE en monnaie fiduciaire, 5 021 bitcoins dans un PIPE en nature, 25 000 bitcoins provenant des actionnaires fondateurs et environ 200 millions de dollars de Cantor Equity Partners I, sous réserve des rachats. Le chiffre de 30 021 BTC se décomposait en une contribution vendeur de 25 000 BTC, un PIPE en actions Bitcoin de 4 156,11 BTC de CEPO et un PIPE en actions de 865 BTC de Newco. Tous ces éléments dépendaient de la conclusion de la transaction – ce qui n'arrivera pas selon les anciennes conditions.
L'assemblée des actionnaires prévue le 10 juillet a été reportée sine die. Toute action publique soumise au rachat sera restituée ; aucun rachat ne sera traité. Les entreprises ont déclaré que la structure révisée vise à « mieux refléter les conditions de marché actuelles » – un euphémisme pour dire que le marché du financement des véhicules de trésorerie Bitcoin s'est dégradé.
C'est là que le lancement d'un véhicule de trésorerie Bitcoin se confronte à la réalité. Avant de se soucier de la performance de l'action, BSTR doit prouver que les investisseurs sont prêts à financer le lancement à des conditions viables. L'ancien accord offrait de la taille et un accès. Le nouveau devra proposer quelque chose que le marché est disposé à acheter.
Cette remise à zéro intervient dans un contexte de scepticisme croissant des investisseurs envers les sociétés de trésorerie Bitcoin qui diluent les actionnaires pour continuer à acheter. Le rendement en BTC de Strategy glisse. Metaplanet se négocie en dessous de la valeur de ses bitcoins. De nouveaux entrants européens demandent aux investisseurs de les financer à des conditions que personne n'a encore évaluées. L'effondrement du financement de BSTR est l'exemple le plus visible que la barre pour ce type d'opérations s'est nettement relevée.
Il faudra surveiller les conditions révisées dans un prochain dépôt réglementaire. Si Cantor et BSTR ne parviennent pas à s'entendre sur une structure qui attire les investisseurs en placement privé, le lancement complet avec 30 021 bitcoins pourrait ne jamais voir le jour sur les marchés publics.
Cantor et BSTR remanient le financement ; le lancement de 30 021 BTC suspendu
Cantor Equity Partners I et BSTR, le véhicule de trésorerie Bitcoin d'Adam Back, ont annoncé qu'ils ne finaliseront pas leur accord commercial initial, les obligeant à repenser le plan et à annuler les engagements de financement privé associés. Ce changement met en péril le lancement prévu de BSTR avec 30 021 bitcoins, car les ventes d'actions, les prêts convertibles et le financement en bitcoins étaient structurés pour être bouclés ensemble.