El ambicioso vehículo de tesorería de Bitcoin de Adam Back, BSTR, ha perdido su pilar financiero. Cantor Equity Partners I y BSTR declararon en un documento regulatorio del 8 de julio que no cerrarán el acuerdo de combinación de negocios original firmado en julio de 2025. El acuerdo, que estaba programado para lanzarse con 30.021 Bitcoin en su balance, ahora se está rediseñando desde cero.
El Formulario 8-K dejó claro que las empresas están discutiendo una estructura revisada y términos modificados. Las colocaciones privadas pendientes vinculadas a la transacción original no serán requeridas para cerrarse. Eso lo cambia todo: toda la arquitectura de financiación –acciones ordinarias, notas convertibles, acciones preferentes, suscripciones denominadas en Bitcoin y una base de accionistas de SPAC con derechos de redención– se construyó en torno a que esos compromisos se cerraran juntos.
La propuesta original de BSTR se basaba en la escala. Un comunicado de la empresa de julio de 2025 detallaba las cifras: hasta 1.500 millones de dólares en financiación PIPE en fiat, 5.021 Bitcoin en un PIPE en especie, 25.000 Bitcoin de los accionistas fundadores y aproximadamente 200 millones de dólares de Cantor Equity Partners I, sujeto a redenciones. La propia cifra de 30.021 BTC se desglosaba en una contribución del vendedor de 25.000 BTC, un PIPE de capital en Bitcoin de CEPO de 4.156,11 BTC y un PIPE de capital de Newco de 865 BTC. Todas esas piezas dependían de que la transacción llegara a su cierre, lo que ahora no ocurrirá bajo los términos antiguos.
La junta de accionistas programada para el 10 de julio ha sido pospuesta indefinidamente. Cualquier acción pública presentada para redención será devuelta; no se procesarán redenciones. Las empresas dijeron que la estructura revisada tiene como objetivo "reflejar mejor las condiciones actuales del mercado", un eufemismo para el hecho de que el mercado de financiación para vehículos de tesorería de Bitcoin se ha deteriorado.
Aquí es donde el lanzamiento de una tesorería de Bitcoin se encuentra con la realidad. Antes de que BSTR pueda preocuparse por el rendimiento de las acciones, debe demostrar que los inversores seguirán financiando el lanzamiento en términos viables. El antiguo acuerdo ofrecía tamaño y acceso. El nuevo tendrá que ofrecer algo que el mercado esté dispuesto a comprar.
El reinicio se produce en medio de un creciente escepticismo de los inversores hacia las empresas de tesorería de Bitcoin que diluyen a los accionistas para seguir comprando. El BTC Yield de Strategy está cayendo. Metaplanet cotiza por debajo del valor de sus monedas. Los nuevos participantes europeos están pidiendo a los inversores que los financien en términos que nadie ha valorado todavía. El colapso de la financiación de BSTR es el ejemplo más visible hasta ahora de que el listón para estos acuerdos ha subido drásticamente.
Esté atento a los términos revisados en un futuro documento. Si Cantor y BSTR no pueden acordar una estructura que atraiga a los inversores de colocación privada, es posible que el lanzamiento completo con 30.021 Bitcoin nunca llegue a los mercados públicos.
Cantor y BSTR reestructuran acuerdo; lanzamiento con 30.021 BTC en suspenso
Cantor Equity Partners I y el vehículo de tesorería de Bitcoin de Adam Back, BSTR, anunciaron que no completarán su acuerdo comercial original, lo que los obliga a rediseñar el plan y cancelar los compromisos de financiación privada vinculados. El cambio pone en riesgo el lanzamiento planeado de BSTR con 30.021 Bitcoin, ya que sus ventas de acciones, préstamos convertibles y financiación en Bitcoin estaban diseñados para cerrarse conjuntamente.