Coinbase, Kongre CLARITY Yasası’yla stablecoin getirilerini sıkı kontrol altına almaya hazırlanırken, stablecoinde kayda değer faiz sunmaya devam etmesini sağlayacak yapısal bir çözüm üstünde çalışıyor. Bu strateji, düzenleyicilerin "faaliyete dayalı" ödüller olarak adlandırdığı aktif işlemlerle pasif getiriler arasındaki anlam farkına dayanıyor.
Önerilen yasanın 404. maddesi, stablecoin bakiyeleri üzerinden tasarruf hesabı tarzında getiri sağlamayı açıkça yasaklıyor. Bu kısıtlama, bankacılık lobisinin yoğun mücadelesi sonucu kabul edilmiş durumda. Ancak yasa, gerçek müşteri işlemlerine bağlı teşvikleri koruyor: ödemeler, alım-satım, platform kullanımı gibi. İşte burada Ethena devreye giriyor.
Ethena, sentetik dolar protokolü olarak delta-nötr arbitraj yaparak getiri sağlıyor – yani kripto sürekli vadeli işlemlerini kısa pozisyona alırken dayanak varlığı tutuyor. Boştaki USDC’leri Ethena entegrasyonuna yönlendirerek Coinbase, mevduatları bu aktif stratejiye kanalize edebilir ve ticaret karlarını kullanıcılarına aktarabilir. Eğer başarılı olursa, borsa dijital dolarlar üzerinde rekabetçi getiri sunarken yasal düzenlemeye teknik olarak da uyum sağlamış olur.
Buradaki teknik detaylar önem taşıyor. Düzenleyiciler ve yasalar pasif getiriyi – sadece tutarak kazanılan – aktif işlem katılımına dayalı ödüllerden ayırıyor. Birincisi banka mevduat hesabını taklit ediyor, diğeri etmiyor. Coinbase’in yapısı, getirilerin aktif ticaretten geldiğini, sadece bakiye tutmakla kazanılmadığını kanıtlamak zorunda.
JPMorgan CEO’su Jamie Dimon, CLARITY Yasası’nı tam bu noktadan eleştirdi ve "Mevduatlara faiz ödemelerine izin veriyorlar" dedi. Dimon’un kaygısı yerinde. Kripto platformları teknik yollarla anlamlı getiri ödeyebiliyorsa, bankaların cari hesaplarına neredeyse sıfır faiz verdiği ortamda mevduat kaçışı sistemik bir risk haline gelebilir.
Bankacılık sektörü, yasa maddesi 404’ü kabul ettirmek için aylardır müzakere yürüttü. Pasif ve faaliyete dayalı ödüller arasındaki ayrım, onların somut zaferi oldu. Ancak finans dünyasında boşluklar uzun süre kapalı kalmaz ve bu yasal ifadenin kelime anlamı ile işlevsel yorumu arasındaki açıklık tam da Coinbase’in incelemekte olduğu alan.
Düzenleyiciler, Coinbase veya başka bir borsa bu yapıyı resmen sunduğunda karar vermek zorunda kalacak. Faaliyete dayalı tanımı kabul edip getirilerin akışına izin verebilirler ya da geriye dönük tanımı sıkılaştırarak – sektörün tepkisini göze alarak – CLARITY Yasası’nın hassas uzlaşmasını riske atabilirler. Gerçek sınav, SEC veya diğer kurumların Ethena entegreli ilk stablecoin getiri ürününü onaylaması veya reddetmesinde ortaya çıkacak. Bu karar, 404. maddeyi gerçek bir kısıtlama mı yapacak, yoksa düzenleyici gösteri sahnesine mi dönüştürecek belirleyecek.
Coinbase, Bankalar Stablecoin Faizinde Uzlaşırken Ethena Yolunu Araştırıyor
CLARITY Yasası, geleneksel bankaları korumak için pasif stablecoin faizlerini sınırlandırıyor. Coinbase, Ethena’nın aktif ticaret stratejisiyle bu sınırı aşarak yüksek stablecoin getirisi sunmayı hedefliyor.