Hyperliquid Strategies, HYPE token'larını halka açık bir şirketin hazine varlığına dönüştürme yönündeki iddialı planının ardındaki ilk somut rakamları açıkladı – ve piyasa değerlemesinden kaynaklanan zarar, şirket tek bir ek token bile almadan önce gerçekleşti.
Şirketin PIPE finansmanının kapanışını kapsayan ilk SEC başvurusuna göre, imza sırasında katkıda bulunulan 12,5 milyon HYPE token'ının değeri 580,5 milyon dolardı. Anlaşma kapandığında ise aynı varlığın değeri 411,3 milyon dolara düşmüştü. Bu 169,2 milyon dolarlık kağıt üzerindeki zarar, hissedarlar için daha da fazla HYPE biriktirmeyi amaçlayan bir stratejinin içerdiği volatilite riskinin altını çiziyor.
Plan uyarınca Hyperliquid Strategies, token alımlarını kapanan PIPE'tan elde edilen gelirle – yaklaşık 299,9 milyon dolar nakit artı HYPE katkısı – ve gelecekteki sermaye artırımlarıyla finanse edecek. Şirket, Chardan ile 1 milyar dolara kadar adi hisse senedi satmasına olanak tanıyan taahhütlü bir öz sermaye tesisi kurdu ve bu satışların zamanlamasını Hyperliquid kontrol edecek. Bu tesis, firmaya tekrar tekrar nakit toplama imkanı sunsa da, başvuruda piyasa istikrarsızlığı dönemlerinde şirketin HYPE'ı elverişsiz fiyatlardan satabileceği uyarısı yapılıyor.
14 Mayıs itibarıyla Hyperliquid Strategies, yaklaşık 20,8 milyon HYPE'a sahipti ve bunun herhangi bir ABD'li halka açık şirket arasındaki en büyük HYPE pozisyonu olduğunu belirtiyor. Başvurudaki temel çelişki açık: Belirtilen hedef uzun vadeli birikim yapmak, ancak bu birikimi finanse etme mekanizması, halka açık piyasalara hisse senedi satışına – veya gerekirse HYPE'ın kendisine – dayanıyor. Likidite, dile getirilmeyen kısıtlamadır. HYPE piyasası rutin işlemleri kaldırabilir, ancak bir düşüş sırasında milyonlarca token'ın zorunlu satışı fiyatlar üzerinde baskı yaratır ve zararı katlar.
Ayrı bir gelişmede, Grayscale 26 Mayıs'ta önerilen bir Hyperliquid Staking ETF'i için ön izahname sundu. Fon, doğrudan HYPE tutacak ve uygulanması halinde staking ödülleri de dahil olmak üzere hisse başına değeri yansıtmayı hedefleyecek. Ancak başvuruda, staking işleminin yaklaşık 24 saat, token'ları geri almanın ise yaklaşık yedi gün sürdüğü belirtiliyor. Bu durum, ETF oluşturma, geri ödeme ve riskten korunma mekaniklerinin en önemli olduğu piyasa stresi anlarında bir likidite açığı yaratıyor. Belge henüz kağıt üzerinde bir başvuru niteliğinde; tescil beyanı yürürlüğe girene kadar fon menkul kıymet satamaz.
Şimdilik Hyperliquid Strategies için acil risk Grayscale'in sunduğu yapı değil – stratejinin birikim hedefleri ile HYPE piyasasının gerçek dünyadaki likiditesi arasındaki fark. Yatırımcılar, şirketin öz sermaye çekimlerini nasıl zamanladığını ve düşen bir piyasada token satmaktan kaçınıp kaçınamayacağını izleyecek. Bir sonraki üç aylık rapor, kağıt üzerindeki zararın arttığını mı yoksa tersine döndüğünü mü gösterecek.
Hyperliquid, yeni alımlar öncesi HYPE token'larında 169 milyon $ zarar
Hyperliquid Strategies, HYPE'ı hazine varlığı olarak tutma planı kapsamında daha fazla token almadan önce, başlangıçtaki 12,5 milyon HYPE token'ında 169 milyon dolarlık bir kağıt üzerinde zarar bildirdi. Bu durum, büyük bir HYPE token rezervi oluşturmaya çalışırken şirketi ve hissedarlarını değer dalgalanmalarına maruz bırakıyor.