Hyperliquid : 169 M$ de perte latente sur le HYPE avant de nouveaux achats

Hyperliquid Strategies a dévoilé les premiers chiffres concrets de son ambitieux projet de transformer les tokens HYPE en actif de trésorerie pour une société cotée – et l’impact de la valorisation au prix de marché est survenu avant même que l’entreprise n’achète un seul token supplémentaire.

Le premier dépôt auprès de la SEC de l’entreprise, portant sur la clôture de son financement PIPE, montre que les 12,5 millions de tokens HYPE apportés à la signature valaient 580,5 millions de dollars. À la clôture de l’opération, la même réserve était évaluée à 411,3 millions de dollars. Cette perte latente de 169,2 millions de dollars souligne le risque de volatilité inhérent à une stratégie qui vise à accumuler encore plus de HYPE pour les actionnaires.

Selon ce plan, Hyperliquid Strategies financera les achats de tokens avec le produit de son PIPE en voie de clôture – environ 299,9 millions de dollars en liquidités plus l’apport en HYPE – et les futures levées de fonds. L’entreprise a mis en place une facilité d’émission d’actions avec Chardan lui permettant de vendre jusqu’à 1 milliard de dollars d’actions ordinaires, Hyperliquid maîtrisant le calendrier de ces ventes. Cette facilité offre à la société un moyen récurrent de lever des liquidités, mais le document prévient qu’en période d’instabilité des marchés, l’entreprise pourrait vendre des HYPE à des prix défavorables.

Au 14 mai, Hyperliquid Strategies détenait environ 20,8 millions de HYPE, ce qui constitue, selon elle, la plus importante position en HYPE parmi les sociétés cotées américaines. La tension centrale du document est claire : l’objectif affiché est l’accumulation à long terme, mais le mécanisme pour financer cette accumulation repose sur la vente d’actions sur les marchés publics – ou, si nécessaire, sur la vente de HYPE. La liquidité est la contrainte non dite. Le marché du HYPE peut absorber des transactions courantes, mais une vente forcée de plusieurs millions de tokens en période de baisse pèserait sur les prix et aggraverait la perte.

Par ailleurs, Grayscale a déposé le 26 mai un prospectus préliminaire pour un projet d’ETF Hyperliquid Staking. Le trust détiendrait directement du HYPE et viserait à refléter la valeur par part, y compris les récompenses de staking, si celles-ci sont mises en place. Mais le document note aussi que le staking prend environ 24 heures et le désengagement environ sept jours, créant un décalage de liquidité précisément dans les périodes de tensions de marché où les mécanismes de création, de rachat et de couverture des ETF sont les plus importants. Le document reste un dépôt papier ; le trust ne peut pas vendre de titres tant que la déclaration d’enregistrement n’est pas en vigueur.

Pour l’instant, le risque immédiat pour Hyperliquid Strategies n’est pas l’enveloppe de Grayscale, mais le décalage entre les ambitions d’accumulation de la stratégie et la liquidité réelle du marché du HYPE. Les investisseurs surveilleront comment l’entreprise planifie ses tirages sur capitaux propres et si elle peut éviter de vendre des tokens dans un marché en baisse. Le prochain dépôt trimestriel montrera si la perte latente s’est creusée ou résorbée.