Hyperliquid втратила $169 млн на токенах HYPE ще до нових покупок

Hyperliquid Strategies розкрила перші конкретні цифри свого амбітного плану з перетворення токенів HYPE на казначейський актив публічної компанії – і ринковий збиток виник ще до того, як компанія придбала хоча б один додатковий токен.

У першій заявці компанії до SEC, що охоплює закриття її PIPE-фінансування, зазначено, що 12,5 млн токенів HYPE, внесених під час підписання угоди, коштували $580,5 млн. На момент закриття угоди вартість того ж обсягу токенів оцінювалася вже в $411,3 млн. Цей паперовий збиток у $169,2 млн підкреслює ризик волатильності, закладений у стратегію, яка має на меті накопичити ще більше HYPE для акціонерів.

Згідно з планом, Hyperliquid Strategies фінансуватиме купівлю токенів за рахунок коштів від закритого PIPE – приблизно $299,9 млн готівкою плюс внесок у HYPE – та майбутніх залучень капіталу. Компанія уклала угоду з Chardan про залучення акціонерного капіталу, що дозволяє їй продати звичайні акції на суму до $1 млрд, причому Hyperliquid контролюватиме час цих продажів. Цей механізм дає фірмі можливість регулярно залучати кошти, але в заявці попереджається, що в періоди ринкової нестабільності компанія може продавати HYPE за несприятливими цінами.

Станом на 14 травня Hyperliquid Strategies володіла приблизно 20,8 млн HYPE, що, за її словами, є найбільшою позицією в HYPE серед усіх публічних компаній США. Основна суперечність у заявці очевидна: заявленою метою є довгострокове накопичення, проте механізм фінансування цього накопичення залежить від продажу акцій на публічних ринках або, за необхідності, продажу самих токенів HYPE. Ліквідність є невисловленим обмеженням. Ринок HYPE може поглинути звичайні угоди, але примусовий продаж мільйонів токенів під час спаду ринку чинитиме тиск на ціни та посилить збитки.

Окремо, 26 травня Grayscale подала попередній проспект для запропонованого Hyperliquid Staking ETF. Траст безпосередньо володітиме HYPE і прагнутиме відображати вартість на акцію, включно з винагородами за стейкінг, якщо їх буде впроваджено. Однак у документі також зазначається, що стейкінг займає приблизно 24 години, а виведення зі стейкінгу – близько семи днів, що створює розрив у ліквідності під час ринкового стресу, коли механізми створення, погашення та хеджування ETF є найважливішими. Документ залишається паперовою заявкою; траст не може продавати цінні папери, доки реєстраційна заява не набуде чинності.

Наразі безпосереднім ризиком для Hyperliquid Strategies є не обгортка від Grayscale, а розрив між амбіціями стратегії накопичення та реальною ліквідністю ринку HYPE. Інвестори стежитимуть за тим, як компанія обиратиме час для залучення акціонерного капіталу та чи зможе вона уникнути продажу токенів на ринку, що падає. Наступний квартальний звіт покаже, чи збільшився паперовий збиток, чи змінився на прибуток.