Plan Hyperliquid: 169 mln USD straty na HYPE przed nowymi zakupami

Hyperliquid Strategies ujawniło pierwsze twarde dane stojące za ambitnym planem przekształcenia tokenów HYPE w aktywa skarbcowe spółki publicznej – a wycena rynkowa przyniosła stratę, zanim firma kupiła choćby jeden dodatkowy token.

Pierwsze zgłoszenie SEC spółki, dotyczące zamknięcia finansowania PIPE, pokazuje, że 12,5 mln tokenów HYPE wniesionych przy podpisaniu było warte 580,5 mln USD. Do momentu zamknięcia transakcji ten sam pakiet wyceniono na 411,3 mln USD. Ta 169,2 mln USD niezrealizowanej straty podkreśla ryzyko zmienności wpisane w strategię, która ma na celu zgromadzenie jeszcze większej liczby HYPE dla akcjonariuszy.

Zgodnie z planem Hyperliquid Strategies sfinansuje zakupy tokenów ze środków z zamkniętej transakcji PIPE – około 299,9 mln USD w gotówce plus wkład w HYPE – oraz z przyszłych pozyskań kapitału. Firma utworzyła z Chardan umowę elastycznego finansowania kapitałowego (committed equity facility), która pozwala sprzedać do 1 mld USD akcji zwykłych, przy czym to Hyperliquid decyduje o terminach tych sprzedaży. Daje to spółce powtarzalny sposób na pozyskiwanie gotówki, jednak zgłoszenie ostrzega, że w okresach niestabilności rynkowej firma może sprzedawać HYPE po niekorzystnych cenach.

Na dzień 14 maja Hyperliquid Strategies posiadało około 20,8 mln HYPE, co – jak twierdzi – stanowi największą pozycję w HYPE spośród wszystkich amerykańskich spółek publicznych. Główne napięcie widoczne w zgłoszeniu jest jasne: deklarowanym celem jest długoterminowa akumulacja, ale mechanizm jej finansowania opiera się na sprzedaży akcji na rynku publicznym – lub, w razie potrzeby, na sprzedaży samych HYPE. Płynność jest niewypowiedzianym ograniczeniem. Rynek HYPE może wchłonąć rutynowe transakcje, ale wymuszona sprzedaż milionów tokenów podczas spadków wywarłaby presję na cenę i pogłębiła stratę.

Oddzielnie Grayscale złożyło 26 maja wstępny prospekt dla proponowanego ETF-u na staking Hyperliquid. Fundusz miałby bezpośrednio przechowywać HYPE i dążyć do odzwierciedlenia wartości na akcję z uwzględnieniem nagród za staking, jeśli zostaną wdrożone. Jednak w prospekcie zaznaczono też, że staking zajmuje około 24 godzin, a odstawienie (unstaking) około siedmiu dni, co tworzy lukę płynnościową w sytuacjach napięć rynkowych, kiedy mechanizmy tworzenia, umarzania i zabezpieczania ETF-ów mają największe znaczenie. Dokument pozostaje zgłoszeniem papierowym; fundusz nie może sprzedawać papierów wartościowych, dopóki oświadczenie rejestracyjne nie wejdzie w życie.

Na razie bezpośrednim ryzykiem dla Hyperliquid Strategies nie jest opakowanie ETF Grayscale – jest nim rozbieżność między ambicjami akumulacyjnymi strategii a rzeczywistą płynnością rynku HYPE. Inwestorzy będą obserwować, jak firma dobiera momenty sprzedaży akcji i czy uda jej się uniknąć sprzedaży tokenów na spadającym rynku. Kolejny kwartalny raport pokaże, czy niezrealizowana strata się powiększyła, czy została odwrócona.