Hyperliquid Strategies heeft de eerste harde cijfers onthuld achter zijn ambitieuze plan om HYPE-tokens om te zetten in een kasreserve voor een beursgenoteerd bedrijf – en de papieren waardevermindering was al een feit voordat het bedrijf ook maar één extra token had gekocht.
Uit de eerste SEC-aanvraag van het bedrijf, die de afsluiting van zijn PIPE-financiering dekt, blijkt dat 12,5 miljoen HYPE-tokens die bij de ondertekening werden ingebracht, een waarde hadden van $580,5 miljoen. Tegen de tijd dat de deal werd gesloten, was dezelfde voorraad gewaardeerd op $411,3 miljoen. Dat papieren verlies van $169,2 miljoen onderstreept het volatiliteitsrisico dat inherent is aan een strategie die gericht is op het verzamelen van nog meer HYPE voor aandeelhouders.
Volgens het plan zal Hyperliquid Strategies de aankoop van tokens financieren met de opbrengst van zijn afgesloten PIPE – ongeveer $299,9 miljoen in contanten plus de HYPE-inbreng – en toekomstige kapitaalrondes. Het bedrijf heeft een toegezegde aandelenfaciliteit opgezet met Chardan, waarmee het tot $1 miljard aan gewone aandelen kan verkopen, waarbij Hyperliquid de timing van die verkopen bepaalt. Deze faciliteit biedt het bedrijf een herhaalbare manier om kapitaal aan te trekken, maar de aanvraag waarschuwt dat het bedrijf tijdens periodes van marktinstabiliteit mogelijk HYPE tegen ongunstige prijzen moet verkopen.
Per 14 mei bezat Hyperliquid Strategies ongeveer 20,8 miljoen HYPE, wat volgens het bedrijf de grootste HYPE-positie is van alle Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven. De centrale spanning in de aanvraag is duidelijk: het verklaarde doel is accumulatie op de lange termijn, maar het mechanisme om die accumulatie te financieren is afhankelijk van de verkoop van aandelen op de openbare markt – of, indien nodig, de verkoop van HYPE zelf. Liquiditeit is de onuitgesproken beperking. De HYPE-markt kan routinematige transacties aan, maar een gedwongen verkoop van miljoenen tokens tijdens een neergang zou de prijzen onder druk zetten en het verlies vergroten.
Los daarvan diende Grayscale op 26 mei een voorlopig prospectus in voor een voorgestelde Hyperliquid Staking ETF. De trust zou HYPE rechtstreeks aanhouden en streven naar een weerspiegeling van de waarde per aandeel, inclusief staking-beloningen, indien geïmplementeerd. Maar de aanvraag merkt ook op dat staken ongeveer 24 uur duurt en het vrijgeven van tokens ongeveer zeven dagen, wat een liquiditeitskloof creëert tijdens het soort marktstress waarin de mechanismen voor het creëren, terugkopen en afdekken van ETF's het belangrijkst zijn. Het document blijft een papieren aanvraag; de trust kan geen effecten verkopen totdat de registratieverklaring van kracht wordt.
Voorlopig is het onmiddellijke risico voor Hyperliquid Strategies niet de Grayscale-structuur – het is de kloof tussen de accumulatie-ambities van de strategie en de reële liquiditeit van de HYPE-markt. Investeerders zullen nauwlettend volgen hoe het bedrijf de uitgifte van aandelen timet en of het kan vermijden tokens te verkopen in een dalende markt. Het volgende kwartaalverslag zal uitwijzen of het papieren verlies is toegenomen of omgekeerd.
Hyperliquid meldt $169M verlies op HYPE-tokens vóór nieuwe aankopen
Hyperliquid Strategies rapporteerde een papieren verlies van $169 miljoen op zijn eerste 12,5 miljoen HYPE-tokens, nog voordat het extra tokens kocht als onderdeel van zijn plan om HYPE als kasreserve aan te houden. Dit stelt het bedrijf en zijn aandeelhouders bloot aan waardeschommelingen in de poging een grote HYPE-tokenreserve op te bouwen.