Hyperliquid: убыток в $169 млн до начала выкупа токенов HYPE

Hyperliquid Strategies раскрыла первые конкретные цифры, стоящие за ее амбициозным планом по превращению токенов HYPE в казначейский актив публичной компании – и переоценка по рыночной стоимости показала убыток еще до того, как компания купила хотя бы один дополнительный токен.

Первоначальная заявка фирмы в SEC, охватывающая закрытие ее PIPE-финансирования, показывает, что 12,5 миллиона токенов HYPE, внесенных при подписании, стоили $580,5 миллиона. К моменту закрытия сделки та же партия оценивалась в $411,3 миллиона. Этот бумажный убыток в $169,2 миллиона подчеркивает риск волатильности, заложенный в стратегию, которая нацелена на накопление еще большего количества HYPE для акционеров.

Согласно плану, Hyperliquid Strategies будет финансировать покупку токенов за счет средств от закрытия PIPE – примерно $299,9 миллиона наличными плюс взнос в HYPE – и будущих привлечений капитала. Компания создала механизм гарантированного размещения акций с Chardan, который позволяет ей продать обыкновенные акции на сумму до $1 миллиарда, при этом Hyperliquid контролирует время этих продаж. Этот механизм дает фирме возобновляемый способ привлечения денежных средств, но в заявке содержится предупреждение, что в периоды рыночной нестабильности компания может продавать HYPE по невыгодным ценам.

По состоянию на 14 мая Hyperliquid Strategies владела примерно 20,8 миллионами HYPE, что, по ее словам, является крупнейшей позицией в HYPE среди всех публичных компаний США. Основное противоречие в заявке очевидно: заявленная цель – долгосрочное накопление, однако механизм финансирования этого накопления зависит от продажи акций на публичных рынках или, при необходимости, от продажи самих HYPE. Ликвидность является негласным ограничением. Рынок HYPE может поглощать обычные сделки, но вынужденная продажа миллионов токенов во время спада окажет давление на цены и усугубит убытки.

Отдельно Grayscale 26 мая подала предварительный проспект для предлагаемого Hyperliquid Staking ETF. Траст будет напрямую владеть HYPE и стремиться отражать стоимость на акцию, включая вознаграждения за стейкинг, если таковые будут реализованы. Но в заявке также отмечается, что стейкинг занимает примерно 24 часа, а вывод из стейкинга – около семи дней, что создает разрыв в ликвидности во время рыночного стресса, когда механика создания, погашения и хеджирования ETF имеет наибольшее значение. Документ остается на стадии бумажной подачи; траст не может продавать ценные бумаги до вступления в силу регистрационного заявления.

На данный момент непосредственный риск для Hyperliquid Strategies заключается не в структуре от Grayscale, а в разрыве между амбициями стратегии по накоплению и реальной ликвидностью рынка HYPE. Инвесторы будут следить за тем, как компания выбирает время для привлечения акционерного капитала и сможет ли она избежать продажи токенов на падающем рынке. Следующий квартальный отчет покажет, увеличился или сократился бумажный убыток.