Plano da Hyperliquid mostra perda de $169M em HYPE antes de compras

A Hyperliquid Strategies revelou os primeiros números concretos por trás de seu ambicioso plano de transformar tokens HYPE em um ativo de tesouraria de uma empresa de capital aberto – e o impacto da marcação a mercado chegou antes que a empresa comprasse um único token extra.

O registro inicial da empresa na SEC, cobrindo o fechamento de seu financiamento PIPE, mostra que 12,5 milhões de tokens HYPE contribuídos na assinatura valiam $580,5 milhões. No momento em que o acordo foi fechado, o mesmo montante foi avaliado em $411,3 milhões. Essa perda teórica de $169,2 milhões ressalta o risco de volatilidade inerente a uma estratégia que visa acumular ainda mais HYPE para os acionistas.

Sob o plano, a Hyperliquid Strategies financiará as compras de tokens com os recursos de seu PIPE de fechamento – aproximadamente $299,9 milhões em dinheiro mais a contribuição de HYPE – e futuras captações de capital. A empresa estabeleceu uma linha de capital comprometido com a Chardan que lhe permite vender até $1 bilhão em ações ordinárias, com a Hyperliquid controlando o momento dessas vendas. Essa facilidade dá à empresa uma maneira repetível de levantar caixa, mas o registro alerta que, durante períodos de instabilidade do mercado, a empresa pode vender HYPE a preços desfavoráveis.

Em 14 de maio, a Hyperliquid Strategies detinha cerca de 20,8 milhões de HYPE, o que, segundo ela, é a maior posição em HYPE de qualquer empresa pública dos EUA. A tensão central no registro é clara: o objetivo declarado é a acumulação de longo prazo, mas o mecanismo para financiar essa acumulação depende da venda de ações nos mercados públicos – ou, se necessário, da venda do próprio HYPE. A liquidez é a restrição implícita. O mercado de HYPE pode absorver negociações de rotina, mas uma venda forçada de milhões de tokens durante uma desaceleração pressionaria os preços e agravaria a perda.

Separadamente, a Grayscale apresentou um prospecto preliminar em 26 de maio para um proposto Hyperliquid Staking ETF. O fundo manteria HYPE diretamente e visaria refletir o valor por ação, incluindo recompensas de staking, se implementadas. Mas o documento também observa que o staking leva aproximadamente 24 horas e o unstaking cerca de sete dias, criando uma lacuna de liquidez durante o tipo de estresse de mercado em que a criação, o resgate e a mecânica de hedge de ETFs são mais importantes. O documento permanece um registro em papel; o fundo não pode vender títulos até que a declaração de registro entre em vigor.

Por enquanto, o risco imediato para a Hyperliquid Strategies não é o veículo da Grayscale – é a lacuna entre as ambições de acumulação da estratégia e a liquidez do mundo real do mercado HYPE. Os investidores estarão observando como a empresa cronometra suas captações de capital e se consegue evitar a venda de tokens em um mercado em queda. O próximo relatório trimestral mostrará se a perda teórica aumentou ou foi revertida.