Yüksek Mahkeme'nin 1946 tarihli bir kararı, SEC'in hangi kripto tokenleri menkul kıymet olarak sayacağını hâlâ belirliyor. Bu durum nihayet değişebilir.
Howey Testi, Florida'daki portakal bahçesi satışlarıyla ilgili bir davadan doğdu. Test dört koşul ortaya koyuyor: para yatırımı, ortak bir girişim, makul bir kâr beklentisi ve bu kârın başkalarının çabalarından elde edilmesi. SEC, bu standardı ilk coin arzlarından staking programlarına kadar her şeyi takip etmek için kullandı. Sonuç, token ihraççıları için yıllarca süren yaptırım eylemleri ve yasal belirsizlik oldu.
Geçen yıl bir yargıcın perakende alıcılara yapılan programatik satışların dördüncü koşulu karşılamadığına karar vermesiyle Ripple'ın XRP'si menkul kıymet etiketinden kısmen kurtuldu. Ancak bu dava, analizin ne kadar olgulara dayalı olduğunu gösterdi. Diğer projeler o kadar şanslı değildi – Telegram ve Kik, token satışlarının kayıtsız menkul kıymet arzı olarak kabul edilmesinin ardından SEC ile anlaşmaya vardı.
Şimdi yasa yapıcılar yasal bir çözüm için bastırıyor. Dijital Tokenler için Netlik Yasası'nın kısaltması olan CLARITY Yasası, 1946 testini kaldırıp yerine özellikle dijital varlıklar için yazılmış bir çerçeve getirecek. Yasa teklifi, "yeterince merkeziyetsiz" bir eşik getiriyor. Bu eşiği geçen tokenler, SEC'e kayıtlı menkul kıymetler olarak değil, CFTC denetimi altında emtia olarak işlem görecek.
Destekçiler, bu değişikliğin dava yoluyla yaptırım döngüsünü sona erdireceğini söylüyor. Geliştiriciler, lansmandan önce tokenlerinin tescil edilip edilmeyeceğini bilecekler. Eleştirmenler ise yasa teklifinin kötü niyetli aktörlerin açıklama kurallarından kaçmasına olanak tanıyan yasal boşluklar yaratabileceğini savunuyor. SEC, yatırımcı korumalarının zayıflaması konusundaki endişelerini dile getirdi.
Yatırımcılar için riskler somut. Token sınıflandırması etrafındaki mevcut belirsizlik, kurumsal sermaye girişlerini baskıladı ve birçok projenin ABD borsalarında listelenmesini engelledi. Açık bir kural kitabı, milyarlarca dolarlık sermayenin kilidini açabilir. O zamana kadar, yaklaşık seksen yıllık Howey Testi yasa olmaya devam ediyor.
CLARITY Yasası hâlâ komite aşamasında. Yasalaşma süreci belirsizliğini koruyor. Yasa teklifiyle ilgili duruşmalar ve SEC'in yapacağı açıklamalar, bir sonraki katalizörler olacak.
Yasa yapıcılar dijital tokenler için 1946 testini değiştirmeyi hedefliyor
SEC, dijital tokenlerin menkul kıymet olup olmadığına karar vermek için 1946 tarihli Howey Testi'ni kullanıyor ve bu durum token geliştiricileri için davalara ve belirsizliğe yol açıyor. Önerilen CLARITY Yasası, bu testi dijital varlık kurallarıyla değiştirmeyi ve yeterince merkeziyetsiz tokenlerin SEC'e kayıtlı menkul kıymetler yerine CFTC denetiminde emtia olarak işlem görmesini amaçlıyor.