Een uitspraak van het Hooggerechtshof uit 1946 bepaalt nog steeds welke cryptotokens de SEC als effecten beschouwt. Dat zou eindelijk kunnen veranderen.
De Howey-test is voortgekomen uit een zaak over de verkoop van sinaasappelboomgaarden in Florida. De test stelt vier voorwaarden: een investering van geld, in een gemeenschappelijke onderneming, met een redelijke verwachting van winst, en die winst moet voortkomen uit de inspanningen van anderen. De SEC heeft deze standaard gebruikt om alles aan te pakken, van initieel coin aanbiedingen tot staking-programma's. Het resultaat is jaren van handhavingsacties en juridische onduidelijkheid voor token-uitgevers.
Ripple's XRP ontsnapte gedeeltelijk aan het label 'effect' toen een rechter vorig jaar oordeelde dat programmatische verkopen aan particuliere kopers niet voldeden aan de vierde voorwaarde. Maar die zaak toonde aan hoe afhankelijk van de feiten de analyse is. Andere projecten hadden minder geluk – Telegram en Kik troffen beide een schikking met de SEC nadat hun tokenverkopen werden beschouwd als niet-geregistreerde effectenuitgiftes.
Nu dringen wetgevers aan op een wettelijke oplossing. De CLARITY Act – een afkorting voor Clarity for Digital Tokens Act – zou de test uit 1946 schrappen en vervangen door een raamwerk dat specifiek voor digitale activa is geschreven. Het wetsvoorstel introduceert een drempel voor "voldoende decentralisatie". Tokens die hieraan voldoen, zouden worden behandeld als grondstoffen onder toezicht van de CFTC, en niet als bij de SEC geregistreerde effecten.
Voorstanders zeggen dat de verandering een einde zou maken aan de cyclus van handhaving via rechtszaken. Ontwikkelaars zouden vóór de lancering weten of hun token registratie vereist. Critici beweren dat het wetsvoorstel mazen in de wet zou kunnen creëren waardoor kwaadwillenden de openbaarmakingsregels kunnen omzeilen. De SEC heeft haar bezorgdheid geuit over de verzwakking van de beleggersbescherming.
Voor handelaren zijn de belangen concreet. De huidige onzekerheid over de classificatie van tokens heeft de institutionele instroom gedrukt en veel projecten ervan weerhouden om op Amerikaanse beurzen genoteerd te worden. Een duidelijk regelboek zou miljarden aan kapitaal kunnen vrijmaken. Tot die tijd blijft de bijna tachtig jaar oude Howey-test de wet.
De CLARITY Act bevindt zich nog in de commissiefase. De weg naar goedkeuring is onzeker. Hoorzittingen en eventuele verklaringen van de SEC over het wetsvoorstel zullen de volgende belangrijke factoren zijn.
Wetsvoorstel wil 1946-test voor digitale tokens vervangen
De SEC gebruikt de Howey-test uit 1946 om te bepalen of digitale tokens effecten zijn, wat leidt tot rechtszaken en onzekerheid. De voorgestelde CLARITY Act wil deze test vervangen door regels voor digitale activa, waardoor voldoende gedecentraliseerde tokens als grondstoffen onder toezicht van de CFTC kunnen vallen.