Uma decisão da Suprema Corte de 1946 ainda dita quais tokens de criptoativos a SEC considera valores mobiliários. Isso pode finalmente mudar.
O Teste Howey surgiu de um caso sobre a venda de laranjais na Flórida. Ele estabelece quatro condições: um investimento de dinheiro, em um empreendimento comum, com uma expectativa razoável de lucros, e esses lucros derivados dos esforços de outros. A SEC tem usado esse padrão para processar tudo, desde ofertas iniciais de moedas até programas de staking. O resultado tem sido anos de ações de fiscalização e névoa jurídica para os emissores de tokens.
O XRP da Ripple escapou parcialmente do rótulo de valor mobiliário quando um juiz decidiu no ano passado que as vendas programáticas para compradores de varejo não atendiam ao quarto critério. Mas esse caso mostrou como a análise depende dos fatos. Outros projetos não tiveram a mesma sorte – Telegram e Kik fizeram acordos com a SEC depois que suas vendas de tokens foram consideradas ofertas de valores mobiliários não registradas.
Agora, os legisladores estão pressionando por uma solução legislativa. A CLARITY Act – abreviação de Clarity for Digital Tokens Act – descartaria o teste de 1946 e o substituiria por uma estrutura escrita especificamente para ativos digitais. O projeto de lei introduz um limiar de "suficientemente descentralizado". Os tokens que o ultrapassarem seriam tratados como commodities sob a supervisão da CFTC, não como valores mobiliários registrados na SEC.
Os defensores dizem que a mudança acabaria com o ciclo de fiscalização por meio de processos judiciais. Os desenvolvedores saberiam antes do lançamento se seu token precisa ser registrado. Os críticos argumentam que o projeto de lei poderia criar brechas que permitiriam que maus atores evitassem as regras de divulgação. A SEC expressou preocupação com o enfraquecimento da proteção ao investidor.
Para os traders, os riscos são concretos. A incerteza atual em torno da classificação de tokens deprimiu os fluxos de capital institucional e impediu que muitos projetos fossem listados em bolsas dos EUA. Um conjunto de regras claras poderia desbloquear bilhões em capital. Até lá, o Teste Howey, com quase oito décadas, continua sendo a lei.
A CLARITY Act ainda está em comissão. Seu caminho para a aprovação é incerto. Fique atento às audiências e a quaisquer declarações da SEC sobre o projeto de lei – esses serão os próximos catalisadores.
Legisladores querem substituir teste de 1946 por novas regras
A SEC usa o Teste Howey de 1946 para decidir se tokens digitais são valores mobiliários, gerando processos e incerteza para desenvolvedores. A proposta de lei CLARITY Act o substituiria por regras para ativos digitais, permitindo que tokens suficientemente descentralizados sejam tratados como commodities sob a supervisão da CFTC, em vez de valores mobiliários registrados na SEC.