Una sentenza della Corte Suprema del 1946 stabilisce ancora quali token di cripto-asset la SEC consideri titoli. Questo potrebbe finalmente cambiare.
Il Test di Howey è emerso da un caso riguardante la vendita di aranceti in Florida. Stabilisce quattro condizioni: un investimento di denaro, in un'impresa comune, con una ragionevole aspettativa di profitti, e tali profitti derivati dagli sforzi di altri. La SEC ha utilizzato questo standard per perseguire di tutto, dalle offerte iniziali di monete ai programmi di staking. Il risultato sono stati anni di azioni esecutive e nebbia legale per gli emittenti di token.
L'XRP di Ripple è parzialmente sfuggito all'etichetta di titolo quando un giudice ha stabilito l'anno scorso che le vendite programmatiche agli acquirenti al dettaglio non soddisfacevano il quarto criterio. Ma quel caso ha dimostrato quanto l'analisi dipenda dai fatti. Altri progetti non sono stati così fortunati: Telegram e Kik hanno entrambi patteggiato con la SEC dopo che le loro vendite di token sono state considerate offerte di titoli non registrate.
Ora i legislatori stanno spingendo per una soluzione legislativa. Il CLARITY Act – abbreviazione di Clarity for Digital Tokens Act – eliminerebbe il test del 1946 e lo sostituirebbe con un quadro normativo scritto appositamente per gli asset digitali. Il disegno di legge introduce una soglia di "sufficiente decentralizzazione". I token che la superano sarebbero trattati come commodity sotto la vigilanza della CFTC, non come titoli registrati presso la SEC.
I sostenitori affermano che il cambiamento porrebbe fine al ciclo di applicazione delle norme tramite azioni legali. Gli sviluppatori saprebbero prima del lancio se il loro token necessita di registrazione. I critici sostengono che il disegno di legge potrebbe creare scappatoie che consentirebbero a malintenzionati di eludere le regole di trasparenza. La SEC ha sollevato preoccupazioni riguardo all'indebolimento delle tutele per gli investitori.
Per i trader, la posta in gioco è concreta. L'attuale incertezza sulla classificazione dei token ha frenato gli afflussi istituzionali e ha impedito a molti progetti di essere quotati sulle borse statunitensi. Un regolamento chiaro potrebbe sbloccare miliardi di capitali. Fino ad allora, il Test di Howey, vecchio di quasi ottant'anni, rimane la legge.
Il CLARITY Act è ancora in commissione. Il suo percorso verso l'approvazione è incerto. Bisognerà prestare attenzione alle audizioni e a qualsiasi dichiarazione della SEC sul disegno di legge: quelli saranno i prossimi catalizzatori.
Legislatori propongono nuove regole per sostituire un test del 1946
La SEC utilizza il Test di Howey del 1946 per decidere se i token digitali sono titoli, causando cause legali e incertezza per gli sviluppatori. Il CLARITY Act proposto lo sostituirebbe con norme per gli asset digitali, consentendo ai token sufficientemente decentralizzati di essere trattati come commodity sotto la vigilanza della CFTC anziché come titoli registrati presso la SEC.