Orzeczenie Sądu Najwyższego z 1946 roku wciąż decyduje o tym, które tokeny kryptowalutowe SEC uznaje za papiery wartościowe. To może się wreszcie zmienić.
Test Howeya pochodzi ze sprawy dotyczącej sprzedaży gajów pomarańczowych na Florydzie. Składa się z czterech warunków: inwestycja pieniędzy, wspólne przedsięwzięcie, uzasadnione oczekiwanie zysków oraz czerpanie tych zysków z wysiłków innych osób. SEC wykorzystywał ten standard do ścigania wszystkiego, od początkowych ofert monet po programy stakingowe. Rezultatem są lata działań egzekucyjnych i mgła prawna dla emitentów tokenów.
XRP od Ripple częściowo uniknęło etykiety papieru wartościowego, gdy w ubiegłym roku sędzia orzekł, że sprzedaż programowa dla inwestorów detalicznych nie spełnia czwartego warunku. Sprawa ta pokazała jednak, jak bardzo analiza zależy od konkretnych okoliczności. Inne projekty nie miały tyle szczęścia – Telegram i Kik zawarły ugody z SEC po tym, jak ich sprzedaż tokenów uznano za niezarejestrowane oferty papierów wartościowych.
Teraz ustawodawcy naciskają na rozwiązanie legislacyjne. Ustawa CLARITY – czyli Ustawa o Jasności dla Tokenów Cyfrowych – unieważniłaby test z 1946 roku i zastąpiłaby go ramami prawnymi napisanymi specjalnie dla aktywów cyfrowych. Projekt wprowadza próg „wystarczającej decentralizacji”. Tokeny, które go spełnią, byłyby traktowane jako towary pod nadzorem CFTC, a nie jako papiery wartościowe rejestrowane w SEC.
Zwolennicy twierdzą, że zmiana zakończyłaby cykl egzekwowania prawa poprzez procesy sądowe. Deweloperzy wiedzieliby przed uruchomieniem, czy ich token musi być zarejestrowany. Krytycy argumentują, że ustawa mogłaby stworzyć luki, które pozwolą nieuczciwym podmiotom unikać zasad ujawniania informacji. SEC wyraziła obawy dotyczące osłabienia ochrony inwestorów.
Dla traderów stawka jest konkretna. Obecna niepewność wokół klasyfikacji tokenów ograniczyła napływy kapitału instytucjonalnego i uniemożliwiła wielu projektom wejście na giełdy w USA. Jasny zbiór zasad mógłby odblokować miliardy kapitału. Do tego czasu prawem pozostaje prawie osiemdziesięcioletni test Howeya.
Ustawa CLARITY jest wciąż w komisji. Jej droga do uchwalenia jest niepewna. Obserwuj przesłuchania i wszelkie oświadczenia SEC dotyczące projektu – to będą kolejne katalizatory.
Ustawodawcy chcą zastąpić test Howeya nowymi przepisami dla tokenów
SEC wykorzystuje test Howeya z 1946 roku, powstały w sprawie o sprzedaż gajów pomarańczowych na Florydzie, aby decydować, czy tokeny cyfrowe są papierami wartościowymi, co prowadzi do procesów sądowych i niepewności dla twórców tokenów. Proponowana ustawa CLARITY zastąpiłaby go przepisami dotyczącymi aktywów cyfrowych, umożliwiając traktowanie wystarczająco zdecentralizowanych tokenów jako towarów pod nadzorem CFTC zamiast rejestrowanych w SEC papierów wartościowych.