Una decisión de la Corte Suprema de 1946 todavía dicta qué criptoactivos la SEC considera valores. Eso podría finalmente cambiar.
La Prueba Howey surgió de un caso sobre la venta de plantaciones de naranjas en Florida. Establece cuatro condiciones: una inversión de dinero, en una empresa común, con una expectativa razonable de ganancias, y que esas ganancias se deriven de los esfuerzos de otros. La SEC ha utilizado este estándar para perseguir todo, desde ofertas iniciales de monedas hasta programas de staking. El resultado han sido años de acciones de cumplimiento y niebla legal para los emisores de tokens.
El XRP de Ripple escapó parcialmente de la etiqueta de valor cuando un juez dictaminó el año pasado que las ventas programáticas a compradores minoristas no cumplían con el cuarto criterio. Pero ese caso demostró cuán dependiente de los hechos es el análisis. Otros proyectos no han tenido tanta suerte: Telegram y Kik llegaron a un acuerdo con la SEC después de que sus ventas de tokens fueran consideradas ofertas de valores no registradas.
Ahora los legisladores están impulsando una solución legislativa. La CLARITY Act –abreviatura de Clarity for Digital Tokens Act– eliminaría la prueba de 1946 y la reemplazaría con un marco escrito específicamente para activos digitales. El proyecto de ley introduce un umbral de "suficientemente descentralizado". Los tokens que lo superen serían tratados como materias primas bajo la supervisión de la CFTC, no como valores registrados ante la SEC.
Los defensores dicen que el cambio pondría fin al ciclo de aplicación de la ley mediante demandas. Los desarrolladores sabrían antes del lanzamiento si su token necesita ser registrado. Los críticos argumentan que el proyecto de ley podría crear lagunas que permitan a los malos actores evitar las reglas de divulgación. La SEC ha expresado su preocupación por el debilitamiento de las protecciones para los inversores.
Para los traders, lo que está en juego es concreto. La incertidumbre actual en torno a la clasificación de los tokens ha deprimido las entradas de capital institucional y ha impedido que muchos proyectos coticen en las bolsas de EE. UU. Un reglamento claro podría desbloquear miles de millones en capital. Hasta entonces, la Prueba Howey, de casi ocho décadas de antigüedad, sigue siendo la ley.
La CLARITY Act todavía está en comité. Su camino hacia la aprobación es incierto. Hay que estar atentos a las audiencias y a cualquier declaración de la SEC sobre el proyecto de ley; esos serán los próximos catalizadores.
Legisladores buscan reemplazar una prueba de 1946 con nuevas reglas
La SEC utiliza la Prueba Howey de 1946 para decidir si los tokens digitales son valores, lo que genera demandas e incertidumbre para los desarrolladores. La propuesta de ley CLARITY Act la reemplazaría con reglas para activos digitales, permitiendo que los tokens suficientemente descentralizados sean tratados como materias primas bajo la supervisión de la CFTC en lugar de valores registrados ante la SEC.