El mercado de crédito corporativo de Bitcoin –valorado ahora en más de 10 mil millones de dólares– ha superado su primera prueba de estrés real. Una venta masiva en junio que hizo caer a Bitcoin por debajo de los 60.000 dólares desencadenó liquidaciones forzadas en las acciones preferentes emitidas por Strategy y Strive, haciendo que algunos de los instrumentos más populares cayeran un 25% por debajo de su valor declarado. Sin embargo, el mercado se mantuvo firme. Los dividendos siguieron fluyendo. Los volúmenes de negociación en el mercado secundario alcanzaron récords. Y nuevos emisores en EE. UU., Europa y Asia siguen adelante con planes para productos similares que generen rendimiento.
El episodio, detallado en un nuevo informe de BitcoinTreasuries.net, marca la primera vez que este rincón especializado de las finanzas cripto se enfrentó a una reducción de posiciones seria. Demostró lo rápido que una operación aparentemente estable puede resquebrajarse cuando se acumula demasiado apalancamiento. Pero también demostró que la estructura –acciones preferentes que pagan dividendos fijos o variables y no tienen vencimiento– puede absorber un shock sin colapsar.
Cómo el apalancamiento convirtió una operación tranquila en una cascada
Durante meses, las acciones STRC de Strategy y SATA de Strive cotizaron en un rango estrecho cerca de su valor nominal de 100 dólares. Esa estabilidad atrajo a inversores que pidieron dinero prestado para comprar más acciones, embolsándose el rendimiento por dividendo menos el costo de sus préstamos. Mientras las acciones se mantuvieran cerca del valor nominal, los números cuadraban.
Entonces, Bitcoin cayó. El 18 de junio, tanto STRC como SATA cayeron bruscamente por debajo de su valor nominal. Las llamadas de margen afectaron a los tenedores apalancados de STRC, obligándolos a vender en un mercado debilitado. Esa presión de venta empujó las acciones aún más a la baja, desencadenando más liquidaciones. STRC tocó fondo cerca de los 75 dólares. SATA se deslizó hasta alrededor de los 88 dólares.
Strategy posee más de 800.000 BTC, lo que la convierte en el mayor tenedor corporativo de Bitcoin por un amplio margen. Sus acciones preferentes STRC permiten a la empresa obtener capital a largo plazo sin diluir el capital ordinario ni emitir deuda convencional. Strategy puede ajustar el dividendo para respaldar el precio de la acción. Las acciones SATA de Strive pagan un dividendo diario variable. Ninguno de los instrumentos tiene fecha de vencimiento.
La venta masiva expuso el riesgo inherente a estas estructuras: cuando el apalancamiento está generalizado, una caída de precios puede retroalimentarse. Pero el mercado no se paralizó. Los pagos de dividendos continuaron. El mercado secundario absorbió el volumen. Los compradores que mantuvieron sus posiciones sin apalancamiento simplemente vieron cómo su flujo de ingresos se tambaleaba.
Qué viene ahora
El informe califica el evento de junio como una "prueba de estrés significativa" y concluye que el sector salió magullado pero operativo. Ese veredicto ha animado a una serie de nuevos emisores. Empresas potenciales en EE. UU., Europa y Asia están trabajando activamente en ofertas de acciones preferentes vinculadas a tenencias de Bitcoin, apostando a que el mercado puede crecer más allá de Strategy y Strive.
Para los inversores, el punto clave a vigilar es si Bitcoin puede estabilizarse por encima de los niveles que desencadenaron la última cascada. Si los precios se mantienen, las posiciones apalancadas que quedan tendrán tiempo para reducir el riesgo. Si Bitcoin vuelve a caer, el mismo mecanismo podría reafirmarse. La próxima actualización verificable a observar: cualquier nueva presentación de prospectos por parte de la línea de emisores reportada, lo que confirmaría que el apetito por los productos de crédito corporativo de Bitcoin sigue en expansión.
Mercado de crédito de Bitcoin supera su primera gran caída
En junio, una caída en el precio de Bitcoin provocó la venta forzada de acciones preferentes de Strategy y Strive, reduciendo su valor en un 25% y afectando a los inversores que se endeudaron para comprarlas. A pesar de esto, los dividendos continuaron pagándose y la negociación se mantuvo fuerte, animando a nuevas empresas a ofrecer productos de renta similares basados en Bitcoin.