Le marché du crédit d’entreprise Bitcoin – qui pèse désormais plus de 10 milliards de dollars – a passé son premier véritable test de résistance. La liquidation de juin, qui a fait chuter le Bitcoin sous les 60 000 dollars, a déclenché des liquidations forcées sur les actions privilégiées émises par Strategy et Strive, entraînant une baisse de 25 % de la valeur de certains des instruments les plus populaires par rapport à leur valeur nominale. Pourtant, le marché a tenu. Les dividendes ont continué d’être versés. Les volumes sur le marché secondaire ont atteint des records. Et de nouveaux émetteurs aux États-Unis, en Europe et en Asie continuent d’avancer sur le lancement de produits de rendement similaires.
L’épisode, détaillé dans un nouveau rapport de BitcoinTreasuries.net, marque la première fois que ce segment de niche de la finance crypto a été confronté à une violente liquidation. Il a montré à quelle vitesse une stratégie apparemment stable peut se fissurer lorsque l’effet de levier est trop important. Mais il a aussi montré que la structure – des actions privilégiées qui versent des dividendes fixes ou variables et n’ont pas d’échéance – peut absorber un choc sans s’effondrer.
Comment l’effet de levier a transformé une stratégie tranquille en cascade
Pendant des mois, les titres STRC de Strategy et SATA de Strive ont évolué dans une fourchette étroite proche de leur valeur nominale de 100 dollars. Cette stabilité a attiré des investisseurs qui empruntaient pour acheter davantage d’actions, empochant le rendement du dividende moins le coût de leurs emprunts. Tant que les actions restaient près du pair, l’équation fonctionnait.
Puis le Bitcoin a chuté. Le 18 juin, STRC et SATA sont tous deux tombés nettement en dessous du pair. Les appels de marge ont touché les détenteurs de STRC avec effet de levier, les forçant à vendre dans un marché affaibli. Cette pression vendeuse a fait baisser encore les actions, déclenchant de nouvelles liquidations. STRC a touché un creux autour de 75 dollars. SATA a glissé jusqu’à environ 88 dollars.
Strategy détient plus de 800 000 BTC, ce qui en fait de loin le plus grand détenteur corporate de Bitcoin. Ses actions privilégiées STRC permettent à l’entreprise de lever des capitaux à long terme sans diluer ses fonds propres ordinaires ni émettre de dette traditionnelle. Strategy peut ajuster le dividende pour soutenir le cours de l’action. L’instrument SATA de Strive verse un dividende variable quotidien. Aucun des deux instruments n’a de date d’échéance.
La liquidation a mis en lumière le risque inhérent à ces structures : lorsque l’effet de levier est généralisé, une baisse de prix peut s’auto-alimenter. Mais le marché ne s’est pas grippé. Les versements de dividendes se sont poursuivis. Le marché secondaire a absorbé les volumes. Les acheteurs qui détenaient sans levier ont simplement vu leurs flux de revenus vaciller.
Et maintenant ?
Le rapport qualifie l’événement de juin de « test de résistance significatif » et conclut que le secteur en ressort meurtri mais opérationnel. Ce verdict a encouragé une série de nouveaux émetteurs. Des entreprises candidates aux États-Unis, en Europe et en Asie travaillent activement sur des offres d’actions privilégiées liées à des avoirs en Bitcoin, pariant que le marché pourra se développer au-delà de Strategy et Strive.
Pour les investisseurs, l’élément clé à surveiller est de savoir si le Bitcoin peut se stabiliser au-dessus des niveaux qui ont déclenché la dernière cascade. Si les prix se maintiennent, les positions à effet de levier restantes auront le temps de réduire leur risque. Si le Bitcoin chute à nouveau, le même mécanisme pourrait se reproduire. La prochaine mise à jour vérifiable à suivre : tout nouveau dépôt de prospectus de la part des émetteurs potentiels, ce qui confirmerait que l’appétit pour les produits de crédit corporate adossés au Bitcoin est toujours en expansion.
Crédit Bitcoin : premier crash majeur surmonté, nouveaux émetteurs en vue
En juin, la chute du cours du Bitcoin a entraîné des liquidations forcées d’actions privilégiées de Strategy et Strive, faisant baisser leur valeur de 25 % et pénalisant les investisseurs ayant emprunté pour les acquérir. Malgré ce choc, les dividendes ont continué à être versés et l’activité de marché est restée solide, encourageant de nouvelles entreprises, aux États-Unis, en Europe et en Asie, à lancer des produits de rendement similaires basés sur le Bitcoin.