O mercado de crédito corporativo de Bitcoin – agora avaliado em mais de 10 bilhões de dólares – passou em seu primeiro teste de estresse real. Uma liquidação em junho que fez o Bitcoin cair abaixo de 60.000 dólares desencadeou liquidações forçadas em ações preferenciais emitidas pela Strategy e pela Strive, fazendo com que alguns dos instrumentos mais populares caíssem 25% abaixo de seu valor declarado. No entanto, o mercado se manteve. Os dividendos continuaram a fluir. Os volumes de negociação no mercado secundário atingiram recordes. E novos emissores nos EUA, Europa e Ásia ainda estão avançando com planos para produtos semelhantes que geram rendimento.
O episódio, detalhado em um novo relatório do BitcoinTreasuries.net, marca a primeira vez que este nicho das finanças cripto enfrentou uma desalavancagem séria. Mostrou quão rápido uma negociação aparentemente estável pode ruir quando muita alavancagem é acumulada. Mas também mostrou que a estrutura – ações preferenciais que pagam dividendos fixos ou variáveis e não têm vencimento – pode absorver um choque sem paralisar.
Como a alavancagem transformou uma negociação calma em uma cascata
Durante meses, as ações STRC da Strategy e SATA da Strive foram negociadas em uma faixa estreita perto de seu valor de paridade de 100 dólares. Essa estabilidade atraiu investidores que tomaram dinheiro emprestado para comprar mais ações, embolsando o rendimento dos dividendos menos o custo de seus empréstimos. Enquanto as ações pairavam perto da paridade, a matemática funcionava.
Então o Bitcoin caiu. Em 18 de junho, tanto a STRC quanto a SATA caíram acentuadamente abaixo da paridade. Chamadas de margem atingiram os detentores alavancados de STRC, forçando-os a vender em um mercado em enfraquecimento. Essa pressão de venda empurrou as ações ainda mais para baixo, desencadeando mais liquidações. A STRC atingiu o fundo perto de 75 dólares. A SATA deslizou para cerca de 88 dólares.
A Strategy detém mais de 800.000 BTC, tornando-se a maior detentora corporativa de Bitcoin por uma ampla margem. Suas ações preferenciais STRC permitem que a empresa levante capital de longo prazo sem diluir o capital ordinário ou emitir dívida convencional. A Strategy pode ajustar o dividendo para apoiar o preço da ação. A SATA da Strive paga um dividendo diário variável. Nenhum dos instrumentos tem data de vencimento.
A liquidação expôs o risco embutido nessas estruturas: quando a alavancagem é generalizada, uma queda de preço pode se retroalimentar. Mas o mercado não travou. Os pagamentos de dividendos continuaram. O mercado secundário absorveu o volume. Os compradores que mantiveram suas posições sem alavancagem simplesmente viram seu fluxo de renda oscilar.
O que vem a seguir
O relatório chama o evento de junho de um "teste de estresse significativo" e conclui que o setor emergiu abalado, mas operacional. Esse veredito encorajou uma série de novos emissores. Empresas em potencial nos EUA, Europa e Ásia estão trabalhando ativamente em ofertas de ações preferenciais vinculadas a participações em Bitcoin, apostando que o mercado pode crescer além da Strategy e da Strive.
Para os investidores, o principal ponto a ser observado é se o Bitcoin consegue se estabilizar acima dos níveis que desencadearam a última cascata. Se os preços se mantiverem, as posições alavancadas restantes terão tempo para reduzir o risco. Se o Bitcoin cair novamente, o mesmo mecanismo poderá se reafirmar. A próxima atualização verificável a ser observada: quaisquer novos registros de prospectos da linha de emissores relatada, o que confirmaria que o apetite por produtos de crédito corporativo de Bitcoin ainda está em expansão.
Mercado de crédito de Bitcoin resiste à primeira grande queda
Em junho, uma queda no preço do Bitcoin causou a venda forçada de ações preferenciais da Strategy e da Strive, reduzindo seu valor em 25% e afetando investidores que tomaram empréstimos para comprá-las. Apesar disso, os dividendos continuaram a ser pagos e a negociação permaneceu forte, incentivando novas empresas a oferecer produtos de renda semelhantes baseados em Bitcoin.