Kanadyjska ustawa o stablecoinach weszła w życie. Teraz czas na wyzwania

Projekt ustawy C-15 formalnie uznał stablecoiny za infrastrukturę płatniczą w Kanadzie, zapewniając krajowi podstawy prawne do rywalizacji na globalnym rynku o wartości ponad 400 mld CAD. Parlament podjął decyzję. Teraz pozostaje najtrudniejszy etap – opracowanie przepisów wykonawczych, które uczynią ustawę funkcjonalną – a ten proces jeszcze się nie rozpoczął.

Całkowity zakaz wypłacania odsetek lub zysku „bezpośrednio lub pośrednio” w ustawie tworzy problem strukturalny. Tak szerokie sformułowanie obejmuje również nagrody oparte na aktywności, co oznacza, że stablecoiny powiązane z dolarem kanadyjskim nie mogą oferować funkcji oprocentowania, które USD stablecoiny wykorzystują do przyciągania i utrzymania kapitału. To samonaruszająca się bariera konkurencyjna. Globalnie, jeśli posiadasz USDT lub inny instrument powiązany z dolarem amerykańskim, zysk jest zazwyczaj uwzględniony. Posiadając stablecoin CAD w obecnym systemie, nie zarobisz nic.

Fragmentacja regulacyjna między władzami prowincjonalnymi a federalnymi już doprowadziła do powstania trzech różnych stablecoinów CAD działających w oparciu o trzy oddzielne reżimy. Przepisy wykonawcze potrzebują wyraźnej klauzuli nadrzędności federalnej, aby zapobiec utrwalaniu się tej fragmentacji w trwały chaos rynkowy. Bez jasności, kto ma decydujące kompetencje, emitenci nie będą mieli stabilnej podstawy do działania.

Kraken został pierwszą giełdą, która wprowadziła do obrotu QCAD, pozycjonowany jako pierwszy w pełni zgodny z przepisami stablecoin CAD. Platforma umożliwiła również użytkownikom zarabianie nagród za utrzymanie pozycji, co stoi w sprzeczności z zakazem wypłacania zysków zawartym w ustawie. Jak pogodzić tę funkcję z jej zapisami, pozostaje otwartym pytaniem – kwestia ta powinna zostać wyjaśniona podczas opracowywania regulacji.

Czas na budowanie na tej podstawie jest ograniczony. Jurysdykcje, które działają szybciej – takie jak USA, Wielka Brytania czy Singapur – już przyciągają kapitał i talenty do infrastruktury stablecoinów. Kanada uzyskała miejsce przy tym stole, ale tylko jeśli przepisy wykonawcze pojawią się wystarczająco szybko, by miały znaczenie. Ustawa jest gotowa. Teraz handlowcy i emitenci potrzebują jasności co do zasad oprocentowania, nadrzędności prawa federalnego nad prowincjonalnym oraz harmonogramu wdrożenia, który nie przeciągnie się o kolejne dwa lata niepewności.

Warto uważnie śledzić projekt przepisów wykonawczych, gdy się pojawią. Zapisy dotyczące zysków zdecydują, czy stablecoiny CAD staną się konkurencyjnymi kanałami dla globalnego handlu, czy pozostaną niszowym produktem wyłącznie na rynek krajowy.