La banque d'investissement japonaise Mizuho a maintenu sa note neutre sur Circle, estimant que la récente approbation de l'OCC pour opérer en tant que banque fiduciaire nationale ne résout guère les problèmes fondamentaux auxquels fait face son stablecoin USDC.
Les analystes de la banque ont déclaré que le feu vert réglementaire, annoncé la semaine dernière, répond à une partie du cadre de conformité de Circle – mais il n'inverse pas le ralentissement de l'adoption de l'USDC. Il n'atténue pas non plus la menace des stablecoins concurrents qui grignotent la part de marché du token.
L'offre en circulation de l'USDC a stagné ces derniers mois, alors même que le marché des cryptomonnaies dans son ensemble s'est remis des creux de 2024. Des concurrents comme l'USDT de Tether et de nouveaux venus adossés à des acteurs de la finance traditionnelle ont capté l'essentiel de la nouvelle demande, en particulier dans la finance décentralisée et les paiements transfrontaliers.
La note de Mizuho, publiée lundi, propose une analyse mesurée de cette étape importante de l'OCC. L'approbation permet à Circle de détenir les fonds de ses clients au sein d'une banque fiduciaire agréée au niveau fédéral, un statut qui pourrait réduire le risque de contrepartie et améliorer la transparence opérationnelle. Mais les analystes avertissent que la clarté réglementaire ne suffit pas à elle seule à relancer la croissance. « Le marché a évolué », indique la note. « Les émetteurs qui ne peuvent pas offrir un rendement natif, une liquidité profonde sur plusieurs chaînes et un règlement en temps réel continueront de perdre du terrain. »
Cette évaluation met en lumière une transformation plus large du paysage des stablecoins. En 2025, PayPal a lancé son propre token indexé sur le dollar, et plusieurs grands échanges crypto ont introduit des alternatives offrant un rendement. Ces produits ont attiré des liquidités loin de l'USDC, qui s'est longtemps targué de sa conformité réglementaire mais a offert peu d'incitations pour les investisseurs.
Circle n'a pas réagi publiquement au rapport de Mizuho. La direction de l'entreprise avait précédemment déclaré que l'approbation de l'OCC ouvrirait la voie à une adoption institutionnelle, en particulier parmi les banques et les gestionnaires d'actifs qui exigent des dépositaires réglementés au niveau fédéral. Mizuho, cependant, n'est pas convaincue que ces flux de capitaux se matérialiseront à court terme.
Pour les traders et les détenteurs d'USDC, la position neutre de la banque rappelle que les progrès réglementaires ne se traduisent pas automatiquement par un soutien du prix ou une croissance de l'offre. Le prochain catalyseur vérifiable à surveiller est le rapport trimestriel d'attestation de Circle, attendu en août, qui révélera si l'offre totale en circulation de l'USDC s'est stabilisée ou a continué de décliner.
Mizuho : l'aval bancaire de Circle ne fera pas repartir l'USDC face aux concurrents
Mizuho conserve une position neutre sur Circle malgré l'approbation de l'OCC pour une banque fiduciaire nationale. La banque met en avant des inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance de l'USDC et les risques de concurrence accrue dans le secteur des stablecoins.